Richemont perdoou €100 milhões da dívida da Delvaux — o preço de uma aposta asiática malsucedida

A Delvaux, fundada em Bruxelas em 1829 e apresentada como a mais antiga casa de artigos de couro de luxo do mundo, foi comprada à família Fung pela Richemont em 2021. A presença moderna da marca foi construída na Ásia — a China e a Coreia do Sul eram os seus principais mercados — e, quando a procura de luxo asiática abrandou, não havia um negócio autossustentável fora da região para absorver o choque.

O percurso do financiamento conta a história. Em outubro de 2022, pouco mais de um ano e meio após a aquisição, a Richemont concedeu um empréstimo de acionista de €90 milhões. O empréstimo cresceu para €100,6 milhões, enquanto a Delvaux acumulava prejuízos próximos de €80 milhões. O seu exercício financeiro de abril de 2024 a março de 2025 registou um prejuízo líquido de cerca de €1,8 milhão — um valor favorecido por um benefício pontual de €20 milhões da sua subsidiária de Hong Kong, com o prejuízo operacional subjacente substancialmente maior.

Em 17 de abril de 2026, na sequência de uma reportagem do diário belga De Tijd, veio a público que a Richemont tinha convertido a totalidade dos €100,6 milhões de dívida em capital próprio. Não houve entrada de dinheiro novo: o grupo limitou-se a absorver os prejuízos no seu próprio balanço, limpando os rácios da subsidiária. A Delvaux integra a área de negócio "Outros" da Richemont, que, no exercício encerrado em março de 2026, registou um prejuízo operacional de €96 milhões sobre vendas de €2,7 mil milhões.

A conversão ganha tempo, não procura. A Delvaux continua a ter de reconstruir um negócio que funcione para além da China e da Coreia — dentro de um grupo cujas participações na moda dependem dos lucros das suas joalharias.

A Richemont converteu a totalidade da dívida de €100,6 milhões em capital próprio, absorvendo cerca de €80 milhões de prejuízos acumulados no seu próprio balanço para limpar os rácios da subsidiária.

Comprar uma marca cujo crescimento foi construído na Ásia significou pagar pelo boom do luxo asiático no topo do ciclo — quando a China e a Coreia abrandaram, não havia almofada no mercado interno

Um empréstimo de €90 milhões pouco mais de um ano após o fecho da operação mostra que a tese da aquisição se desfez quase de imediato; a dívida de acionista manteve a marca viva enquanto adiava o acerto de contas

Converter dívida em capital próprio é o registo contabilístico formal do fracasso: o proprietário absorve cerca de €80 milhões de prejuízos acumulados em vez de os deixar acumular-se numa subsidiária alavancada

O prejuízo reportado de €1,8 milhão em 2024–25 escondeu a taxa real de queima de caixa atrás de um benefício pontual de €20 milhões da subsidiária de Hong Kong — as contas favoreciam a marca mesmo em crise

Quando o crescimento de uma marca vem de uma única região, o comprador está a adquirir o ciclo dessa região. Quando o ciclo vira, o preço de compra é apenas o primeiro pagamento — os empréstimos que se seguem são o custo real.

Após a conversão, a Delvaux opera com um balanço limpo e o mesmo problema de mercado: reconstruir as vendas para além da China e da Coreia, dentro de um grupo cuja área de negócio "Outros" perdeu €96 milhões no exercício de 2026. A Richemont sinalizou apoio de longo prazo à casa — a questão que permanece é se uma marca que viveu dos empréstimos do seu proprietário conseguirá aprender a viver das suas próprias margens.