리치몬트, 델보 부채 1억 유로 탕감 — 아시아에 대한 잘못된 베팅의 대가

1829년 브뤼셀에서 설립되어 세계에서 가장 오래된 럭셔리 가죽 제품 하우스로 자처하는 델보는 2021년 리치몬트가 펑(Fung) 가문으로부터 인수했다. 이 브랜드의 현대적 사업 기반은 아시아에서 구축되었으며, 중국과 한국이 핵심 시장이었다. 아시아 럭셔리 수요가 둔화했을 때, 그 충격을 흡수할 자생력 있는 사업은 해당 지역 밖에 없었다.

자금 조달의 흐름이 이 이야기를 보여준다. 인수 후 채 1년 반도 지나지 않은 2022년 10월, 리치몬트는 9천만 유로의 주주 대출을 제공했다. 델보가 약 8천만 유로에 달하는 누적 손실을 쌓는 동안 이 대출은 1억 60만 유로로 늘어났다. 2024년 4월부터 2025년 3월까지의 회계연도에 델보는 약 180만 유로의 순손실을 기록했는데, 이 수치는 홍콩 자회사에서 발생한 2천만 유로의 일회성 이익으로 인해 실제보다 좋아 보인 것이며, 기저의 영업 손실은 훨씬 더 컸다.

2026년 4월 17일, 벨기에 일간지 De Tijd의 보도에 이어, 리치몬트가 1억 60만 유로의 부채 전액을 자본으로 전환했다는 사실이 드러났다. 새로운 현금이 오간 것은 아니었다. 그룹은 단순히 손실을 자체 대차대조표에 흡수하여 자회사의 재무 비율을 정리한 것이다. 델보는 리치몬트의 '기타' 사업 부문에 속해 있으며, 이 부문은 2026년 3월로 끝난 회계연도에 매출 27억 유로에 영업 손실 9,600만 유로를 기록했다.

이번 전환은 시간을 벌어줄 뿐 수요를 만들어 주지는 않는다. 델보는 여전히 중국과 한국을 넘어서 작동하는 사업을 재구축해야 하며, 그 과제는 패션 사업이 주얼리 사업의 이익에 의존하는 그룹 안에서 이루어져야 한다.

리치몬트는 1억 60만 유로의 부채 전액을 자본으로 전환하여, 자회사의 재무 비율을 정리하기 위해 약 8천만 유로의 누적 손실을 자체 대차대조표에 흡수했다.

성장이 아시아에서 구축된 브랜드를 인수했다는 것은 아시아 럭셔리 호황의 정점에서 그 호황에 값을 치렀다는 뜻이었다. 중국과 한국이 둔화했을 때, 자국 시장의 완충 장치가 없었다.

거래 종결 후 1년 남짓 만에 9천만 유로의 대출이 나왔다는 것은 인수 논리가 거의 즉시 무너졌음을 보여준다. 주주 대출은 최종적인 정산을 미루면서 브랜드를 연명하게 했다.

부채를 자본으로 전환하는 것은 실패에 대한 형식적 회계 처리다. 소유주는 약 8천만 유로의 누적 손실이 레버리지가 높은 자회사에서 계속 불어나도록 두지 않고 직접 흡수했다.

2024–25년에 보고된 180만 유로의 손실은 홍콩 자회사에서 발생한 2천만 유로의 일회성 이익 뒤에 실제 소진 속도를 감추었다. 위기 상황에서도 회계 장부는 브랜드를 실제보다 좋아 보이게 했다.

브랜드의 성장이 한 지역에서 비롯된 경우, 인수자는 그 지역의 경기 순환을 사는 것이다. 순환이 돌아서면 인수가격은 첫 번째 지불에 불과하며, 뒤따르는 대출이 진짜 비용이다.

전환 이후 델보는 깨끗한 대차대조표를 갖고 운영되지만 시장 문제는 동일하다. 즉, '기타' 사업 부문이 2026 회계연도에 9,600만 유로의 손실을 기록한 그룹 안에서 중국과 한국을 넘어서는 매출을 재구축해야 한다. 리치몬트는 이 하우스에 대한 장기적 지원 의사를 밝혀 왔다. 남은 질문은 소유주의 대출로 살아온 브랜드가 자체 마진으로 살아가는 법을 배울 수 있느냐이다.