A farra de compras de padaria de €3 bilhões da Aryzta terminou com uma perda de 97% na Cloverhill

A Aryzta, o grupo de panificação suíço-irlandês formado a partir da aquisição reversa da Hiestand pela IAWS, fornecia pães de hambúrguer para a McDonald's, pão para a Subway e donuts para a Tim Hortons, alcançando um faturamento próximo de €5 bilhões. O CEO Owen Killian, homenageado com o principal prêmio empresarial da Irlanda em novembro de 2014, alegava ter criado €4 bilhões em valor para os acionistas. O portfólio se apoiava em 12 aquisições entre 2008 e 2014 — €3 bilhões no total — financiadas por dívida que quase triplicou de €590 milhões para €1,7 bilhão.

A estratégia se desfez quando seus grandes clientes reagiram ou saíram. A Subway, que dependia da Aryzta para cerca de 75% de seu pão, reduziu o volume e promoveu um concorrente; a nova dona da Tim Hortons, a 3G, pressionou os preços até a Aryzta abandonar várias linhas; a Lidl na Alemanha e a Co-op suíça internalizaram sua panificação. A aquisição da Cloverhill em Chicago em 2014 — US$530 milhões pela fabricante de Twinkies, a guinada da Aryzta para vender diretamente ao consumidor — a colocou em concorrência com seus próprios clientes B2B, que retiraram contratos e derrubaram as receitas nos EUA em quase 6% até 2017. A Cloverhill foi vendida em 2018 por €20 milhões.

O recuo foi agravado por ruído autoinfligido: uma "Transformation Initiative" com repetidas provisões de reestruturação, comunicação opaca com investidores, €1,4 bilhão em nova capacidade de fábrica numa aposta de "construa e eles virão" que deixou capacidade ociosa arrastando os lucros, e a compra em 2015 de 49% da rede francesa de alimentos congelados Picard por €450 milhões — uma participação minoritária num negócio não central que abalou a confiança dos investidores e provocou a saída do CEO Owen Killian.

€3 bilhões gastos em 12 aquisições (2008–2014); a dívida subiu de €590 milhões para €1,7 bilhão; a Cloverhill foi vendida por cerca de €20 milhões — uma perda de 97% sobre a compra de US$530 milhões

A defesa contra a desintermediação — comprar fornecedores das redes — colocou a Aryzta em concorrência direta com os clientes que compunham seu volume.

A guinada para o consumidor (Cloverhill, Otis Spunkmeyer, Picard) diluiu um modelo B2B focado sem construir capacidades de consumo à altura.

A dívida quase triplicou para financiar a farra, então perdas de contratos e capacidade ociosa atingiram um balanço sem folga; as ações caíram pela metade em 18 meses em meio a metas não cumpridas.

Comprar os fornecedores dos seus clientes para deter a desintermediação faz você competir com os compradores que não pode se dar ao luxo de perder — e a dívida cobra por cada erro.

No final de 2018, o grupo outrora celebrado como um player global do setor era descrito como lutando pela sobrevivência, carregando dívidas de €1,6 bilhão contra seu faturamento de quase €5 bilhões, com Killian fora após perder a confiança dos investidores e o experimento Cloverhill cristalizado numa perda de 97%.