Aryzta의 30억 유로 베이커리 인수 행진은 Cloverhill에서 97% 손실로 끝났다

IAWS가 Hiestand를 역인수하며 탄생한 스위스-아일랜드 베이커리 그룹 Aryzta는 맥도날드에 햄버거 번을, 서브웨이에 빵을, 팀호튼에 도넛을 공급하며 매출 약 50억 유로에 도달했다. 2014년 11월 아일랜드 최고 비즈니스상을 받은 CEO Owen Killian은 주주 가치 40억 유로를 창출했다고 주장했다. 포트폴리오는 2008년부터 2014년 사이 12건의 인수 — 총 30억 유로 — 에 기반했으며, 부채는 5억 9천만 유로에서 17억 유로로 거의 세 배로 늘어난 자금으로 조달되었다.

이 전략은 주요 고객들이 반격하거나 떠나면서 무너졌다. 빵의 약 75%를 Aryzta에 의존하던 서브웨이는 물량을 줄이고 경쟁업체를 밀어주었다. 팀호튼의 새 주인 3G는 Aryzta가 여러 제품군을 포기할 때까지 가격을 압박했고, 독일의 Lidl과 스위스 Co-op은 베이커리를 내부로 가져왔다. 2014년 시카고의 Cloverhill 인수 — Twinkie 제조사를 5억 3천만 달러에 사들인, 소비자에게 직접 판매하는 쪽으로의 Aryzta의 전환 — 는 자사 B2B 고객들과 경쟁하게 만들었고, 그 고객들은 계약을 철회해 2017년까지 미국 매출을 거의 6% 끌어내렸다. Cloverhill은 2018년 2천만 유로에 매각되었다.

후퇴는 스스로 만든 잡음으로 더 악화되었다. 반복적인 구조조정 비용이 따르는 'Transformation Initiative', 불투명한 투자자 소통, '지으면 그들이 올 것이다'라는 베팅에 기반한 14억 유로의 신규 공장 생산능력으로 인해 유휴 설비가 실적을 끌어내렸고, 2015년 프랑스 냉동식품 체인 Picard의 49%를 4억 5천만 유로에 인수한 것 — 비핵심 사업의 소수 지분 — 은 투자자 신뢰를 무너뜨리고 CEO Owen Killian의 퇴진을 촉발했다.

12건의 인수(2008–2014)에 30억 유로 지출, 부채는 5억 9천만 유로에서 17억 유로로 증가, Cloverhill은 약 2천만 유로에 매각 — 5억 3천만 달러 인수 대비 97% 손실

탈중개화에 대한 방어 — 체인들의 공급업체를 사들이는 것 — 는 Aryzta를 자사의 물량을 구성하는 고객들과 직접 경쟁하게 만들었다.

소비자 전환(Cloverhill, Otis Spunkmeyer, Picard)은 집중된 B2B 모델을 희석했지만 그에 걸맞은 소비자 역량을 구축하지는 못했다.

인수 행진을 위해 부채가 거의 세 배로 늘었기에, 계약 손실과 유휴 설비는 여유가 없는 재무구조를 강타했고, 목표 미달 속에 주가는 18개월 만에 반토막 났다.

탈중개화를 막으려고 고객의 공급업체를 사들이면, 잃을 수 없는 구매자들과 경쟁하게 된다 — 그리고 부채는 모든 실수에 값을 매긴다.

2018년 말까지 한때 글로벌 업계 강자로 칭송받던 이 그룹은 약 50억 유로에 가까운 매출에 맞서 16억 유로의 부채를 안고 생존을 위해 싸우는 것으로 묘사되었으며, Killian은 투자자 신뢰를 잃고 떠났고 Cloverhill 실험은 97% 손실로 확정되었다.