광고 기술 업계 최초의 DSP인 MediaMath, 1억 6,500만 달러 부채 부담 끝에 2,200만 달러에 매각되다

2007년에 설립된 MediaMath는 실시간 프로그램매틱 광고 구매를 자동화하는 세계 최초의 수요 측 플랫폼(DSP)을 구축했으며, 전성기에는 기업 가치가 약 10억 달러에 달했다. 2020년대 초에는 광고 시장의 침체, 치열한 경쟁, 마이너스 운전자본, 그리고 4 World Trade Center의 막대한 임대 의무에 직면했다.

Searchlight Capital Partners가 주도한 재자본화에서 지분 보유자들은 최대 1억 5,000만 달러를 투입하기로 약속했지만, 사업은 여전히 현금 흐름 흑자 규모에 도달하지 못했다. 2023년 Houlihan Lokey가 진행한 매각 절차에서 29명의 잠재 구매자에게 연락했고, 한 구매자가 5월에 최대 7,000만 달러를 제시했으나 6월 24일 이사회는 해당 거래에 반대표를 던졌다. 채무 불이행이 누적되고 자금 조달 대안이 없는 상황에서 MediaMath는 2023년 6월 30일 1억 6,500만 달러의 확정 부채와 약 1억 2,500만 달러의 거래 부채를 안고 챕터 11을 신청했다.

회사는 플랫폼 운영을 정리하고 대부분의 직원을 감축한 뒤, 2023년 8월 경매에서 DSP 및 DMP 자산을 Infillion에 2,200만 달러 현금에 매각했는데, 이는 전성기 가치의 약 2%에 해당한다. 채권자들에게는 1억 달러 이상이 빚져 있었다.

1억 6,500만 달러의 확정 부채(1순위 담보 9,500만 달러, 2순위 담보 7,000만 달러)와 약 1억 2,500만 달러의 거래 부채를 안고 챕터 11을 신청했으며, 10억 달러 전성기 가치의 약 2%인 2,200만 달러에 Infillion에 매각되었다.

사업은 현금 흐름 흑자를 내는 데 필요한 규모에 도달하지 못했고, 그래서 시장이 침체될 때마다 유동성 위기로 이어졌다.

1억 5,000만 달러의 재자본화는 시간을 벌어주었을 뿐 단위 경제성을 고치지 못했고, 그 자금은 2년 안에 소진되었다.

마이너스 운전자본과 맨해튼의 상징적인 임대차 계약이 현금을 태우는 동안 매출은 줄어들었다.

단일 구매자가 마지막 수단이었는데, 그 이사회가 거래를 거부하자 플랜 B는 없었다.

쇠퇴하는 시장에서의 규모는 해자(moat)가 아니다. MediaMath는 카테고리를 창조한 기업이었지만 현금 흐름 흑자 규모에 도달하지 못했고, 재자본화 자금은 계산이 맞지 않게 되는 날을 미뤘을 뿐이다.

Infillion은 2,200만 달러의 자산 매입 후 2024년 4월 MediaMath를 자사 플랫폼의 일부로 재출범시켰다. 정리 과정에서 약 300명의 직원이 일자리를 잃었고, 임대인과 공급업체를 포함한 채권자들은 사건의 구조적 각하(structured dismissal)를 통해 액면가의 극히 일부만 회수했다.