广告技术首家DSP公司MediaMath背负1.65亿美元债务，仅以2200万美元出售

MediaMath成立于2007年，打造了全球首个需求方平台，用于自动化实时程序化广告购买，在鼎盛时期估值约为10亿美元。到2020年代初，公司面临广告市场下滑、竞争激烈、负营运资本以及世界贸易中心四号楼的沉重租约负担。

Searchlight Capital Partners主导了一次资本重组，股权持有人承诺投入最多1.5亿美元，但业务仍未能达到现金流为正的规模。2023年，Houlihan Lokey负责的出售流程接触了29位潜在买家；5月有位买家出价高达7000万美元，但6月24日其董事会否决了该交易。随着违约累积且无融资替代方案，MediaMath于2023年6月30日申请第11章破产保护，当时有1.65亿美元有担保债务和约1.25亿美元贸易负债。

公司关闭了其平台并裁减了大部分员工，随后于2023年8月在拍卖中将其DSP和DMP资产以2200万美元现金出售给Infillion，约为其峰值估值的2%。超过1亿美元欠款被欠给债权人。

第11章破产保护，有1.65亿美元有担保债务（第一留置权9500万美元，第二留置权7000万美元）加上约1.25亿美元贸易负债；以2200万美元出售给Infillion，约为10亿美元峰值估值的2%。

业务从未达到实现现金流为正所需的规模，因此每次市场下行都转化为流动性事件。

1.5亿美元的资本重组争取了时间，但并未解决单位经济性，资金在两年内消耗殆尽。

负营运资本和曼哈顿地标租约在收入缩水的同时消耗现金。

单一买家是最后的选择，当其董事会拒绝交易时，没有备选方案。

在衰退市场中的规模并非护城河：MediaMath是品类创造者，却从未达到现金流为正的规模，资本重组的资金只是推迟了数学不再成立的那一天。

Infillion在2024年4月以2200万美元收购资产后，将MediaMath重新整合为自身平台的一部分。在清算过程中约有300名员工失业，包括房东和供应商在内的债权人通过案件的结构性驳回，仅收回了极小部分欠款。