이네오스, 벨스태프를 8년간 유지하다가 캐스토어에 돈을 주고 넘겼다

스토크온트렌트에서 설립된 아우터웨어 브랜드 벨스태프는 2017년 독일 그룹 JAB로부터 이네오스에 인수됐다. 이네오스는 짐 래트클리프 경의 화학 대기업으로, 당시 소비재 및 라이프스타일 자산 포트폴리오를 구성하고 있었다. 벨스태프는 스스로 수익을 내지 못했다. 이네오스 소유 기간 내내 매년 손실을 보고했으며, 가장 최근에는 2023년 12월까지의 회계연도에 매출 5,760만 파운드, 세전 손실 1,830만 파운드를 기록했는데, 그해 매출은 3.6% 감소했다. 래트클리프의 자금 투입이 회사를 유지시켰고, 감사인들은 소유주의 지속적인 지원이 필요하다고 경고했다.

매각 전 마지막으로 제출된 재무제표는 문제의 윤곽을 보여주었다. 2024년에는 매출이 5.2% 추가 감소해 5,460만 파운드가 됐고 순손실은 1,590만 파운드였으며, 영업이익은 겨우 593,246파운드였다. 그 아래에서 대차대조표는 2023년 말 순부채 2억 7,030만 파운드에서 순자산 3,630만 파운드로 급변했다. 즉, 인수인계 전에 부채가 정리된 것이다.

2025년 8월 28일, 비어헌 형제가 설립한 스포츠웨어 브랜드 캐스토어가 부채 없음, 현금 없음 조건으로 벨스태프 지분 100%를 인수했다. 현금 인수가는 공개되지 않았고, 대신 이네오스가 캐스토어의 지주회사에 전략적 투자를 하여 소수 지분을 확보했다. 이네오스는 이 매각을 라이프스타일 사업에서 철수해 화학과 스포츠에 재집중하려는 움직임의 일부라고 설명했다.

인수인계로 브랜드 문제가 해결된 것은 아니다. 2025년 4월 벨스태프 CEO로 임명된 케리 번은 1년 만인 2026년 5월에 떠났고, 후임자는 발표되지 않았다. 인수자도 지출을 하고 있다. 캐스토어의 모회사인 J 카터 스포팅 클럽은 2025년 8월까지의 18개월 동안 매출 3억 3,460만 파운드에 손실 4,030만 파운드를 보고했다.

이네오스는 캐스토어에 벨스태프를 넘기는 대가로 캐스토어의 소수 지분을 인수했고, 2023년 1,830만 파운드를 포함한 8년간의 손실 끝에 2억 7,030만 파운드의 부채를 정리했다.

패션 하우스 인수는 산업적 베팅이 아니라 라이프스타일 베팅이었다. 화학 그룹에는 브랜드를 전환시킬 채널도, 고객도, 전문성도 없었기 때문에 소유는 곧 수표를 쓰는 일이 되었다

8년 연속 적자와 2023년까지 2억 7,030만 파운드의 순부채는 이 브랜드가 마진이 아니라 소유주의 지원으로 생존했음을 의미한다. 감사인들도 이를 문서로 밝혔다

매각은 판매가 아니라 인수인계로 구조화되었다. 부채 없음, 현금 없음 조건에 판매자가 인수자의 지분을 통해 진입 비용을 지불한 것으로, 이는 이네오스에 이 자산이 얼마나 가치 있었는지를 보여주는 척도다

벨스태프는 그 자체로 적자인 인수자에게 넘어갔다. 브랜드의 생존은 여전히 보조금에 달려 있으며, 보조금을 대는 주체의 이름만 바뀌었을 뿐이다

헤리티지 브랜드는 역사가 있다고 해서 자산이 되는 것이 아니라 마진이 있어야 자산이 된다. 8년간의 소유주 수표는 둘 다 만들어내지 못하며, 인수인계를 미룰 뿐이다.

캐스토어는 벨스태프를 자사의 직접소비자(D2C) 체계에 편입하고 있으며, 이네오스는 브랜드가 아니라 인수자에 투자했다. 번의 2026년 5월 사임으로 애슐리 리드가 회장직을 맡게 되었고 후임자는 발표되지 않았으며, 캐스토어 자체의 4,030만 파운드 손실은 벨스태프를 인수한 그룹이 벨스태프를 내준 그룹만큼이나 자유롭게 지출하고 있음을 보여준다.