英力士讓 Belstaff 多撐了八年——然後付錢請 Castore 接手

Belstaff 這個創立於特倫特河畔斯托克（Stoke-upon-Trent）的外套品牌，於2017年由英力士（Ineos）從德國集團 JAB 手中買下——英力士是吉姆·拉特克利夫爵士（Sir Jim Ratcliffe）旗下的化工巨頭，當時正著手組建消費與生活風格資產組合。這個品牌從未自給自足：在英力士持股的每一年，Belstaff 都報告虧損，最近一次是截至2023年12月止年度，稅前虧損1,830萬英鎊，銷售額為5,760萬英鎊，當年下滑3.6%。拉特克利夫的注資讓它得以存活；審計師警告，必須持續獲得業主支持。

退出前最後提交的帳目顯示了問題的樣貌。2024年，營業額再下滑5.2%至5,460萬英鎊，淨虧損1,590萬英鎊，營業利潤僅593,246英鎊。在此之下，資產負債表從2023年底的淨負債2.703億英鎊轉為淨資產3,630萬英鎊——債務在移交前已清償完畢。

2025年8月28日，由 Beahon 兄弟創立的運動服飾品牌 Castore 以無債務、無現金的方式收購了 Belstaff 100% 的股權——未披露現金價格，取而代之的是英力士對 Castore 的控股公司進行策略性投資，取得少數股權。英力士將這筆出售定調為從生活風格事業撤退、重新聚焦化工與運動的一部分。

這次移交並未讓品牌安定下來。2025年4月被任命為 Belstaff 執行長的 Kerry Byrne 在一年後於2026年5月離職，未宣布繼任人選。買方同樣在燒錢：Castore 的母公司 J Carter Sporting Club 在截至2025年8月的18個月內，報告虧損4,030萬英鎊，營收為3.346億英鎊。

英力士透過取得 Castore 少數股權的方式，付錢請 Castore 接手 Belstaff，並清償了2.703億英鎊的負債，此前已歷經八年虧損，包括2023年的1,830萬英鎊。

收購時尚品牌是一場生活風格押注，而非產業性押注——一家化工集團沒有通路、客戶或專業能力來扭轉這個品牌，因此持股就變成了不斷開支票

連續八個虧損年度，加上截至2023年高達2.703億英鎊的淨負債，意味著這個品牌是靠業主支持而非利潤率存活——審計師已以書面如此表示

退出是以移交而非出售的形式安排：無債務、無現金，且賣方透過買方股權支付入場費——這衡量了該資產對英力士的價值

Belstaff 轉手給了一個本身也在虧損的買方——品牌的存續仍依賴補貼；改變的只是補貼者的名字

一個傳承品牌之所以是資產，不是因為它有歷史——而是因為它有利潤率。八年的業主支票兩者都建立不了；它們只是延後了移交。

Castore 正將 Belstaff 納入其直接面對消費者（direct-to-consumer）的體系，而英力士投資的是買方而非品牌。Byrne 於2026年5月離職後，留下的局面是 Ashley Reed 擔任董事長，且未宣布繼任人選；而 Castore 自身4,030萬英鎊的虧損顯示，接手 Belstaff 的集團花錢和放手的那個集團一樣大方。