YPF、タンゴFLNG事業から撤退するためExmarに1億5,000万ドルを支払った

2018年11月、アルゼンチンの国営石油会社YPFは、ベルギーのExmar Energyと、バイアブランカ港でタンゴFLNG液化バージを使用する契約を締結し、LNGの生産と輸出に対して10年間で11億ドルを支払うことを約束した。その経済性は、MMBTU当たり10.5ドルという想定販売価格に基づいていた。このパイロット事業は、YPFがはるかに大きな野望に参入する足がかりであった。すなわち、バカ・ムエルタのガスを収益化することであり、業界関係者は40億〜50億ドルの投資、さらにはネウケンからの600kmパイプラインさえも期待していた。

この賭けは両端から崩壊した。アルベルト・フェルナンデスが2019年12月に就任し、計画は後回しにされた。その後、国際LNG価格はパンデミックによって悪化してMMBTU当たり3.50ドルまで下落し、バージは実行不可能となった。2019年9月から2020年10月の間、YPFはタンゴバージの産出物の商業化から約2億ドルを見込んでいたが、運営費を負担しながら請求できたのはわずか4,000万ドルであった。

2020年10月、YPFは契約を解除するためにExmarに1億5,000万ドルを支払うことに合意した。すなわち、2,200万ドルを即時支払い、残りは2022年4月までに711万ドルずつ18回の分割払いとし、これにはYPFがExmarに中止を通知する前に蓄積された3,530万ドルの債務が含まれていた。Econojournalは、失われたLNG販売を計上すると実際のコストは2億5,900万ドルになると計算した。YPFは政府のプラン・ガスへと方針を転換し、余剰分をチリ、パラグアイ、ブラジルへ輸出した。

和解金1億5,000万ドル — 失われたLNG販売を計上すると実際のコストは2億5,900万ドル。見込まれた収益2億ドルのうち、請求できたのはわずか4,000万ドルであった。

契約の10年間の経済性は、単一の価格前提、すなわちMMBTU当たり10.5ドルに依存しており、1年以内に訪れた下振れに対する緩衝はなかった。

契約解除によって損失が和解金で抑えられたわけではなかった。失われた販売と運営費により、実際のコストは約2億5,900万ドルに達した。

このパイロット事業の賭けは、政権交代によって終わった政治的継続性に依存する40億〜50億ドルの大規模開発を前提に規模が定められていた。

10年間のテイク・オア・ペイ方式の契約は、価格前提に対するレバレッジの効いた賭けである。前提が崩れれば、撤退コストはプロジェクトがこれまでに稼いだ額を上回る。

YPFは、バカ・ムエルタの開発を再開すれば、プラン・ガスの下で主要なプレーヤーかつ受益者になることを期待していると述べた。CEOのセルヒオ・アフロンティは、2021年3月までにネウケンで45基のリグが掘削していることを挙げた。和解金の分割払いは2022年4月まで続く。