YPF, 탱고 FLNG 투자에서 손 떼기 위해 Exmar에 1억 5,000만 달러 지급

2018년 11월 아르헨티나 국영 석유회사 YPF는 벨기에 Exmar Energy와 바이아블랑카 항구에서 탱고 FLNG 액화설비 바지를 사용하는 계약을 체결하고, LNG 생산 및 수출에 대해 10년간 11억 달러를 지급하기로 약속했다. 이는 MMBTU당 10.5달러의 예상 판매가를 전제로 한 경제성 계산이었다. 이 시범 사업은 YPF가 바카 무에르타 가스의 수익화라는 훨씬 큰 야심으로 나아가는 진입점이었으며, 업계에서는 40억~50억 달러의 투자와 심지어 네우켄에서 이어지는 600km 파이프라인까지 기대했다.

이 베팅은 양쪽에서 무너졌다. 2019년 12월 알베르토 페르난데스가 취임하면서 계획은 뒷전으로 밀렸고, 이후 팬데믹으로 악화된 국제 LNG 가격이 MMBTU당 3.50달러로 떨어지면서 바지는 실행 불가능해졌다. 2019년 9월부터 2020년 10월 사이 YPF는 탱고 바지의 생산물 상업화로 약 2억 달러를 기대했지만 운영 비용을 부담하면서 청구한 금액은 4,000만 달러에 그쳤다.

2020년 10월 YPF는 계약을 취소하는 대가로 Exmar에 1억 5,000만 달러를 지급하기로 합의했다. 2,200만 달러는 즉시 지급하고 나머지는 2022년 4월까지 711만 달러씩 18회 분할 지급하며, 여기에는 YPF가 Exmar에 중단을 통지하기 전에 누적된 3,530만 달러의 채무가 포함된다. Econojournal은 포기한 LNG 판매까지 계산하면 실제 비용이 2억 5,900만 달러라고 산출했다. YPF는 정부의 가스 플랜으로 방향을 틀고 잉여 물량을 칠레, 파라과이, 브라질로 수출하는 쪽으로 전환했다.

1억 5,000만 달러 합의금 — 상실한 LNG 판매까지 계산하면 실제 비용은 2억 5,900만 달러이며, 기대 수익 2억 달러 중 청구된 금액은 4,000만 달러에 불과했다.

계약의 10년 경제성은 단일 가격 가정, 즉 MMBTU당 10.5달러에만 기대고 있었고, 1년 안에 닥친 하방 위험에 대한 완충 장치가 없었다.

취소가 손실을 합의금으로 제한하지는 못했다. 포기한 판매와 운영 비용 때문에 실제 비용은 약 2억 5,900만 달러로 늘어났다.

이 시범 베팅은 정권 교체로 끝난 정치적 연속성에 의존했던 40억~50억 달러 규모의 확장 계획을 전제로 한 것이었다.

10년짜리 테이크오어페이 방식 계약은 가격 가정에 대한 레버리지 베팅이다. 그 가정이 무너지면 프로젝트가 벌어들인 것보다 철수 비용이 더 크다.

YPF는 바카 무에르타 개발을 재개할 경우 가스 플랜의 주요 주체이자 수혜자가 될 것으로 기대한다고 밝혔으며, 세르히오 아프론티 CEO는 2021년 3월까지 네우켄에서 45기의 시추 장비가 가동될 것이라고 언급했다. 합의금 분할 납부는 2022년 4월까지 이어진다.