ウッタム・ガルヴァの取引への渇望が、ミグラニ家系の鉄鋼3社を破産裁判所に追い込んだ

ムンバイを拠点とするミグラニ家は、人目を引く取引で知られていた。2009年には、中核企業ウッタム・ガルヴァ・スチールズ（UGSL）の32%株式をアルセロール・ミッタルに売却し、世界最大の鉄鋼メーカーに、頓挫したグリーンフィールド計画の末にインドでの足場を与えた。2012年にはロイズ・スチール・インダストリーズの支配株を取得し、ウッタム・バリュー・スチールズ（UVSL）と改名した——「彼らは自分たちが消化できる以上のものを噛み切ってしまっただけだ」とある当局者は述べた。買収価格は低かったが、創業者らは工場のアップグレードと近代化に約200億ルピーを投じた。

2015-16年から歯車が狂い始めた。UGSLは初めて損失を計上し、UVSLの純損失は52.174億ルピーに拡大し、純資産は消失した。原材料費が急騰する一方、安価な中国製熱延コイルの輸入がセーフガード関税を招いた。銀行は融資を引き締め、プロジェクトは停滞した——300万トン製鉄所に関するポスコとの覚書を含めて——そして2016年3月までにカナラ銀行とパンジャブ・ナショナル銀行はUGSLをNPA（不良債権）に分類した。NCLTは2019年にUVSLとUGMLの破産申立てを受理し、2020年10月1日にはインドステート銀行（SBI）の申立てによりUGSLについても受理した。UGSLの債務は746.9億ルピーに達していた。

アルセロール・ミッタルのねじれ：UGSLのNPA認定は、破産法の下でアルセロール・ミッタルがエッサー・スチールに入札することを妨げたため、同社はUGSL株を創業者らに1株1ルピーで売り戻した（取得価格は120ルピー）。最高裁はこの仕組みをいずれにせよ不適格と判断したが、アルセロール・ミッタルがUGSLの債務を清算することを認めた——2018年に610億ルピーを支払い、UGSLの最大債権者となった。その支払い後に2018年の申立てを撤回していたSBIは、UGSLが残債務をデフォルトしたため2020年3月に再び戻ってきた。

UGSLの債務746.9億ルピー；グループの金融債権者の認容債権合計719億ルピー；アルセロール・ミッタルは2018年にUGSLの債務のうち610億ルピーを支払った。

グループは創業者資金と楽観主義で上流の重鉄鋼部門へ拡大したが、2015年の商品市況と輸入圧力が到来したときには緩衝材がなかった。

NPA分類後に銀行融資が枯渇し、ポスコ計画やその他の計画が停滞して、下滑をさらに悪化させた。

世界最大の鉄鋼メーカーとの友好的な関係でさえ、融資銀行が動き出した後には資本構成を修正できなかった。

人目を引く取引は貸借対照表ではない。安く評価されたが200億ルピーのアップグレードを必要とする買収は、資金調達が友好的であり続けるという賭けであり、業績が悪化した瞬間に銀行は引き締める。

CarValインベスターズとニシア・キャピタルのコンソーシアムによるUVSLとUGMLの再建計画は、2020年4月にNCLTに承認された。関係筋は、アルセロール・ミッタルが破産手続を通じてUGSLに入札し、きれいな資産を手に入れると予想していた。主要企業の支配権を失ったミグラニ家は、落札者への円滑な引き継ぎに注力した。