Uttam Galva 的併購野心讓三家 Miglani 鋼鐵公司進入破產法院

總部位於孟買的 Miglani 家族以引人注目的交易聞名：2009 年，他們將旗艦公司 Uttam Galva Steels（UGSL）32% 的股權出售給 ArcelorMittal，讓這家全球最大鋼鐵製造商在多次綠地投資嘗試流產後，取得進軍印度的立足點。2012 年，他們收購了 Lloyds Steel Industries 的控股權，並將其更名為 Uttam Value Steels（UVSL）——一名官員表示，「他們就是貪多嚼不爛」。收購價格雖低，但發起人投入約 200 億盧比用於工廠的升級與現代化。

從 2015-16 年起，情況急轉直下：UGSL 出現首次虧損，UVSL 的淨虧損擴大至 52.174 億盧比，其淨值被侵蝕殆盡。原材料成本飆升，同時廉價的中國熱軋鋼捲進口引發防衛措施關稅；銀行收緊融資，項目停滯——包括與 Posco 簽署的三百萬噸工廠諒解備忘錄——到 2016 年 3 月，Canara Bank 與 Punjab National Bank 已將 UGSL 列為不良資產。NCLT 於 2019 年受理了 UVSL 與 UGML 的破產聲請，並於 2020 年 10 月 1 日依 State Bank of India 的聲請受理 UGSL 的破產案，當時 UGSL 的債務為 746.9 億盧比。

ArcelorMittal 的轉折：UGSL 的不良資產身分使 ArcelorMittal 無法依破產法競標 Essar Steel，因此它將持有的 UGSL 股份以每股 1 盧比賣回給發起人（當初以 120 盧比買入）。最高法院最終裁定該安排不具資格，但仍允許 ArcelorMittal 清償 UGSL 的欠款——2018 年支付 610 億盧比，使其成為 UGSL 最大債權人。SBI 在該筆付款後於 2018 年撤回聲請，但隨著 UGSL 對剩餘款項違約，SBI 於 2020 年 3 月再度提出。

UGSL 債務 746.9 億盧比；該集團金融債權人合計獲受理的債權為 719 億盧比；ArcelorMittal 於 2018 年支付 UGSL 欠款 610 億盧比。

該集團以發起人資金與樂觀心態擴張至重型上游鋼鐵業務，隨後在 2015 年大宗商品與進口壓力來襲時毫無緩衝。

在被列為不良資產後，銀行融資枯竭，Posco 項目及其他計畫停滯，進一步加劇了下滑。

即使與全球最大鋼鐵製造商關係友好，一旦貸款機構採取行動，也無法修復資本結構。

引人注目的交易不等於健全的資產負債表：一筆價格便宜但需要 200 億盧比升級的收購，是在押注融資環境持續友善——而銀行會在業績一有下滑時就收緊銀根。

由 CarVal Investors 與 Nithia Capital 組成的財團對 UVSL 與 UGML 的重整計畫於 2020 年 4 月獲 NCLT 批准；消息人士預期 ArcelorMittal 將透過破產程序競標 UGSL，以取得乾淨資產。Miglani 家族在失去關鍵公司控制權後，專注於順利交接給得標者。