テレフォニカは目標を達成した――しかしラテンアメリカの減損が利益を消し去った

テレフォニカの2024年プレスリリースは、売上高の面では健全に見えた。売上高は1.6%増の413億1500万ユーロとなり、同社はすべての財務目標を達成したと述べた。事業再編費用と非現金減損を除いた調整後純利益は23億400万ユーロだった。

報告された結果はより厳しい現実を物語っていた。テレフォニカは第4四半期に20億ユーロ超の資産減損を計上した。内訳はアルゼンチンで12億7400万ユーロ、チリで3億9700万ユーロ、ペルーで1億800万ユーロ、さらにテレフォニカ・テックで2億4300万ユーロだった。これらの費用は、第4四半期の10億300万ユーロの純損失を決定づけた。

通年では、グループは4900万ユーロの純損失を報告した。判断の誤りは、ラテンアメリカの資産を、事業がもはや支えきれない価値で何年にもわたって計上し続け、その後、バランスシートがその事業基盤の価値が低下したことを認めている間に、事業目標を成功として提示したことだった。

減損はネットワークが消えたことを意味するものではなかった。それは、資本配分が、通貨、競争、成長圧力を抱える市場の経済性を超えてしまっていたことを意味した。ある地域は売上高を生み出し続けながら、それに付随する価値を損なうことがある。

ラテンアメリカの資産を支えきれない価値で計上し続け、20億ユーロ超の減損が4900万ユーロの通年損失を強いるまでになったことは、調整後利益が資本の誤配分を覆い隠し得ることを示している。

経営陣の目標は調整後業績を強調する一方で、非現金減損が過去の資本配分のコストを負担していた

ラテンアメリカのポートフォリオは、通貨や競争圧力の異なる市場を、一つの長期的な戦略的エクスポージャーとして束ねていた

売上高の成長は資産価値の悪化を隠し、第4四半期の減損が損失を報告結果に押し出すまで表面化しなかった

低調な資産を帳簿に残し続けたことで、事業基盤を再評価しなければならない時機が遅れた

調整後利益は実行力を示し得る一方で、減損は資本が誤った経済性に置かれていたことを示す。市場の事業基盤を健全と判断する前に、両方を追跡すべきである。