Qセルズは2007年に80億ユーロの価値があった — 5年後、ハンファは現金3870万ユーロでそれを買収した

補助金ブームに支えられた企業に投資する前に、補助金が去った後に何が残るのかを問うべきだ。コスト構造か、それとも物語か。Qセルズの最後の救済策は、社債の権利放棄をめぐって法廷で失敗し、世界のリーダーは現金3870万ユーロで売却された。

Qセルズは1999年、4人の研究者によってベルリンで創業された。2000年にはビッターフェルト近郊の草地に工場を構え、2001年7月にはタールハイムで最初のセルがラインから出てきた。2005年10月5日にはフランクフルトで新規株式公開が行われ、2007年末には株価は約80ユーロに達し、企業価値はほぼ80億ユーロとなった。2008年には突如として世界最大の太陽電池セルメーカーとなった。タールハイムでは最大5,000人が、地元で「チェックポイント・チャーリー」とあだ名された門の内側で働いていた。その通りは「ゾンネンアレー（太陽通り）」という壮大な名前を持ち、新聞が「ソーラーバレー」と呼んだ地域の中心だった。

それを築いたブームは、それを殺す崩壊となった。デア・シュピーゲルは後に、当時の補助金ブームがドイツの太陽光企業の破滅につながったと書き、アジアのメーカーが彼らを追いつけないほど引き離したと述べた。2011年、Qセルズは10億ユーロの売上に対して8億4600万ユーロの損失を積み上げた。80ユーロだった株価は2012年4月2日に約14セントの記録的低値まで下落し、数日後には9セントとなり、会社全体の価値は3500万ユーロとなった。

最後の救済策は、社債保有者に5億5000万ユーロ超の債権放棄を求める債務の株式化だった。取締役会は、類似のプフライデラー事件における裁判所の判決を受けて訴訟を恐れ、2012年3月末に計画を断念し、4月3日にQセルズはデッサウ地方裁判所に破産を申請した。従業員は2,200人で、そのうち500人はすでにマレーシアにいた。2012年8月26日、韓国のハンファが買収契約に署名した。総額2億5000万ユーロで、うち現金3870万ユーロ、残りは負債の引き受けであり、残るドイツの雇用1,550人のうち4分の3を維持する約束だった。

この物語は今も、終わったおとぎ話として語られている。南ドイツ新聞は追悼記事を「むかしむかし、緑の夢があった」で始めた。人類最古の夢である無限のクリーンエネルギーを実現しようと旅立った創業者たちは、幸せに暮らすことはなかった。デア・シュピーゲルは一つの風刺画を見た。人物が深淵の上を走り出し、地面がなくなったことに気づくまで空中にぶら下がり、そして落下する。25年が経ったタールハイムでは、地元の評価はもっと単純だ。「もう『ソーラーバレー』という言葉はほとんど使わない。あの時代は私たちを形作り、この地域を形作った — でもそれは歴史だ」。

救済には社債保有者が5億5000万ユーロ超を放棄する必要があったが、取締役会は訴訟を恐れて断念した。そのためハンファは、かつて80億ユーロの価値があったものを現金3870万ユーロで支払った。

補助金ブームは市場と競争を一度に生み出した。アジアのメーカーがドイツのコスト構造を下回ったとき、その堀は政治的であり、産業的ではなかったことが証明された。

どん底では、貸借対照表に転換社債の山が載っていた。救済には5億5000万ユーロ超の権利放棄が必要であり、それは金銭の問題ではなく訴訟への恐れによって死んだ。

ピーク時の評価は永遠を織り込んでいた。2007年末にはほぼ80億ユーロ、申請時には3500万ユーロ — 世界最大のセルメーカーの市場価値は200分の1に下落した。

補助金によって築かれた市場は、政治から借りたものだ。Qセルズは家賃が安い間は世界をリードした。アジアのメーカーが価格を決めるようになると、リードは消え、負債だけが残った。