Antes de respaldar a una empresa construida sobre un auge de subvenciones, pregúntese qué sobrevive a la subvención: la estructura de costes o el relato. El último rescate de Q-Cells fracasó en una sala de justicia por las exenciones de bonos, y el líder mundial se vendió por 38,7 millones en efectivo.
Q-Cells fue fundada en 1999 en Berlín por cuatro investigadores; en 2000 instalaron una fábrica en los prados junto a Bitterfeld, y en julio de 2001 salieron de la línea de producción las primeras células en Thalheim. La salida a bolsa llegó el 5 de octubre de 2005 en Fráncfort; a finales de 2007 la acción rondaba los 80 euros y la empresa valía casi ocho mil millones. En 2008 era de repente el mayor fabricante de células solares del mundo. En Thalheim trabajaban hasta 5.000 personas tras una puerta que la región apodaba Checkpoint Charlie, en una calle con el grandioso nombre de Sonnenallee — el corazón de lo que los periódicos llamaban el Valle Solar.
El auge que la construyó se convirtió en la crisis que la mató. Der Spiegel escribió después que el auge de subvenciones de aquellos años se convirtió en la perdición de las empresas solares alemanas, ya que los productores asiáticos las dejaron atrás de forma irremediable. En 2011 Q-Cells acumuló unas pérdidas de 846 millones de euros sobre unos ingresos de mil millones. La acción que había estado en 80 euros cayó a un mínimo histórico de alrededor de 14 céntimos el 2 de abril de 2012, y días después a nueve, dejando a toda la empresa con un valor de 35 millones.
El último rescate fue un canje de deuda por capital que pedía a los tenedores de bonos que renunciaran a más de 550 millones de euros de créditos. El consejo abandonó el plan a finales de marzo de 2012, temiendo demandas tras una sentencia judicial en el caso similar de Pfleiderer, y el 3 de abril Q-Cells presentó solicitud de insolvencia en el juzgado de distrito de Dessau, con 2.200 empleados — 500 de ellos ya en Malasia. El 26 de agosto de 2012 la surcoreana Hanwha firmó la adquisición: 250 millones de euros en total, de los cuales 38,7 millones en efectivo, el resto en pasivos asumidos, con la promesa de mantener tres cuartas partes de los 1.550 empleos alemanes restantes.
La historia se sigue contando como un cuento de hadas que terminó. Süddeutsche Zeitung abrió su obituario con «Érase una vez un sueño verde» — fundadores que se propusieron realizar el sueño más antiguo de la humanidad de energía limpia e inagotable, y no vivieron felices para siempre. Der Spiegel vio una viñeta: una figura corre sobre el abismo y queda suspendida en el aire hasta que advierte que el suelo ha desaparecido, y entonces se desploma. En Thalheim, veinticinco años después, el veredicto local es más sencillo: «Ya casi no uso el término Valle Solar. Aquella época nos marcó, marcó la región, pero es historia».
El rescate requería que los tenedores de bonos renunciaran a más de 550 millones de euros, pero el consejo lo abandonó por temor a demandas, así que Hanwha pagó 38,7 millones de euros en efectivo por lo que una vez valió 8.000 millones de euros.
El auge de las subvenciones creó el mercado y la competencia de un solo golpe: cuando los productores asiáticos socavaron la estructura de costes alemana, el foso protector resultó ser político, no industrial.
En el punto más bajo, el balance cargaba con una montaña de bonos convertibles; el rescate requería renuncias de más de 550 millones de euros y murió por el temor a las demandas, no por el dinero.
La valoración máxima descontaba la eternidad: casi ocho mil millones de euros a finales de 2007, 35 millones en la solicitud de insolvencia — el valor de mercado del mayor fabricante de células del mundo cayó doscientas veces.
Un mercado construido por subvenciones se alquila a la política. Q-Cells lideró el mundo mientras el alquiler era barato; cuando los productores asiáticos fijaron el precio, el liderazgo había desaparecido y solo quedaba la deuda.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Der Spiegel — Das Ende der deutschen Solarzelle (2 Apr 2012: 'Ende 2007 war die Firma fast acht Milliarden Euro wert'; the cartoon of the figure over the abyss; 'Ausgerechnet der Förder-Boom... wird den deutschen Solarfirmen zum Verhängnis'; 'Die Asiaten haben die hiesigen Firmen uneinholbar abgehängt'; firm value 35m euros, share nine cents) spiegel.de
- Der Spiegel — Q-Cells will Insolvenz beantragen (2 Apr 2012: filing at Amtsgericht Dessau; share at record low ~14 cents; bondholders to waive 'mehr als 550 Millionen Euro'; plan abandoned 'weil der Vorstand Klagen gegen das Konzept befürchtete'; founded 1999; 2,200 staff incl. 500 in Malaysia) spiegel.de
- Der Spiegel — Q-Cells beantragt Insolvenz (3 Apr 2012: filed 3 April at Amtsgericht Dessau; 2011 loss ~846m euros; Pfleiderer ruling removed the out-of-court path; self-administration under creditor protection) spiegel.de
- Der Spiegel — Hanwha übernimmt deutsche Solarfirma für 250 Millionen Euro (27 Aug 2012: deal sealed 26 Aug; cash price ~55bn won / 38.7m euros plus ~300bn won of assumed debt) spiegel.de
- Süddeutsche Zeitung — Es war einmal ein grüner Traum (Markus Balser, 4 Apr 2012: the fairy-tale opening; 'Bei Bitterfeld setzen sie im Jahr 2000 eine Fabrik auf Wiesen'; '2008 ist die Firma plötzlich der größte Zellenhersteller der Welt'; 2011 loss 846m on 1bn revenue; share at 14 cents) sueddeutsche.de
- MDR — Solar Valley Thalheim: der Aufstieg (6 Mar 2026: the gate nicknamed 'Checkpoint Charlie', the street 'Sonnenallee'; up to 5,000 staff at Thalheim; 'Ich nutze den Begriff Solar Valley eigentlich kaum noch... sie ist leider Geschichte'; only Hanwha Q-Cells R&D remains, production in Asia) mdr.de
- Wikipedia (de) — Q-Cells (founded 1999 in Berlin by Milner, Lemoine, Feist, Grunow; first line at Thalheim July 2001; IPO 5 Oct 2005 Prime Standard; share ~80 euros end-2007; insolvency filed 3 April 2012, opened 1 July; Hanwha contract 26 Aug 2012, cash 40m euros + ~220m liabilities, three quarters of 1,550 jobs; shell renamed Global PVQ SE) de.wikipedia.org