アルトリアの128億ドルに上るJuulへの賭けは1年足らずでその価値の3分の1を失った

2018年12月、タバコ大手のアルトリアは、すでに他の投資家から多額の資金を調達していた電子タバコメーカーのJuulに128億ドルを支払った。当時、Juulの魅力的に見えた経済性は安全な賭けのように見えたとCrunchbase Newsは報じた。それは、従来型タバコ企業がニコチンの未来に対して行う収益性の高いヘッジであった。

事態は1年も経たずに暗転した。2019年10月31日、アルトリアはこの投資を3分の1以上減損処理し、第3四半期の利益に対して45億ドルの税引前費用を計上したと発表した。この電子タバコメーカーは今や問題を抱えていると評され、その見通しは vaping が健康に与える影響に対する世間の反発によって曇らされていた。

Crunchbase Newsはこの費用計上を「ユニコーン減損の季節」の一環として報じた。同じ週、フィデリティのContrafundは、WeWorkのIPO失敗を受けて、WeWork株の価値を35%（約1億ドル）引き下げた。同メディアの教訓は、健全に見える経済性は成功を保証するものではなく、投資家はスタートアップの評価額に対して「あまりにも楽観的すぎた」というものだった。

2019年第3四半期の利益に対する45億ドルの税引前費用 — アルトリアが2018年12月に支払った128億ドルの3分の1以上。

Juulの魅力は成長の経済性に基づいて価格付けされていたが、その持分の価値は、アルトリアが制御できなかった公衆衛生および規制の範囲に依存していた。

アルトリアは私募市場の熱狂サイクルの頂点で買った。128億ドルは vaping の未来への楽観を反映したものであり、リスクを低減した事業ではなかった。

減損は単一の四半期に計上された。帳簿上の価値は物語であったが、その物語は急速に反転した。

熱狂サイクルの頂点で価格付けされた戦略的持分は、世間の物語が反転すると、1四半期でその価値の3分の1を失い得る。

この記事が記録しているのは最初の減損のみ、すなわち2019年第3四半期の45億ドルの税引前費用であり、JuulやWeWorkのような注目度の高いつまずきが、投資家が企業の実際の価値を再学習するにつれて、2020年のスタートアップ評価額を押し下げる可能性があると推測している。