알트리아의 128억 달러 줄 투자, 1년 만에 가치 3분의 1 상실

2018년 12월, 담배 대기업 알트리아는 이미 다른 투자자들로부터 거액을 유치한 전자담배 제조사 줄에 128억 달러를 지불했다. 당시 크런치베이스 뉴스는 줄의 당시 매력적인 경제성이 안전한 베팅처럼 보이게 했다고 보도했다. 즉 기존 담배 회사가 니코틴의 미래에 대비하는 수익성 높은 헤지 수단이라는 것이었다.

상황은 1년도 안 되어 틀어졌다. 2019년 10월 31일, 알트리아는 해당 투자 가치를 3분의 1 이상 상각했으며 3분기 실적에 대해 45억 달러의 세전 손실을 기록했다고 발표했다. 전자담배 제조사는 이제 문제가 있는 회사로 묘사되었고, 그 전망은 전자담배가 건강에 미치는 영향에 대한 대중의 거센 반발로 흐려졌다.

크런치베이스 뉴스는 이번 손실을 '유니콘 상각의 계절'로 분류했다. 같은 주에 피델리티의 콘트라펀드는 위워크의 실패한 IPO 이후 위워크 지분 가치를 35%(약 1억 달러) 삭감했다. 이 매체의 교훈은 다음과 같다. 건전해 보이는 경제성이 성공을 보장하지는 않으며, 투자자들은 스타트업 가치 평가에 '지나치게 낙관적'이었다는 것이다.

2019년 3분기 실적에 대한 45억 달러의 세전 손실 — 이는 알트리아가 2018년 12월에 지불한 128억 달러의 3분의 1이 넘는 금액이다.

줄의 매력은 성장 경제성을 기준으로 가격이 매겨졌지만, 이 지분의 가치는 알트리아가 통제하지 못하는 공중보건 및 규제 환경에 달려 있었다.

알트리아는 사모시장 과열 주기의 정점에서 매수했다. 128억 달러는 위험이 제거된 사업체가 아니라 전자담배의 미래에 대한 낙관을 반영한 것이었다.

상각은 단 한 분기에 발생했다. 장부상 가치는 서사였고, 그 서사는 빠르게 뒤집혔다.

과열 주기의 정점에서 가격이 매겨진 전략적 지분은 대중의 서사가 뒤집힐 때 한 분기 만에 가치의 3분의 1을 잃을 수 있다.

이 기사는 첫 번째 상각, 즉 2019년 3분기의 45억 달러 세전 손실만을 기록하며, 줄과 위워크 같은 세간의 주목을 받은 실패 사례들이 투자자들이 기업의 실제 가치를 다시 배우면서 2020년 스타트업 가치 평가를 낮출 수 있다고 추측한다.