Altrias 12,8-Milliarden-Dollar-Wette auf Juul verlor innerhalb eines Jahres ein Drittel ihres Werts

Im Dezember 2018 zahlte der Tabakkonzern Altria 12,8 Milliarden Dollar für Juul, den E-Zigaretten-Hersteller, der bereits große Summen von anderen Investoren eingesammelt hatte. Crunchbase News berichtete damals, dass Juuls seinerzeit attraktive Wirtschaftlichkeit es wie eine sichere Wette erscheinen ließ – eine lukrative Absicherung für ein traditionelles Tabakunternehmen gegen die Zukunft des Nikotins.

Innerhalb eines Jahres ging es schief. Am 31. Oktober 2019 gab Altria bekannt, die Beteiligung um mehr als ein Drittel abgeschrieben und eine vorsteuerliche Belastung von 4,5 Milliarden Dollar auf das Ergebnis des dritten Quartals verbucht zu haben. Der E-Zigaretten-Hersteller wurde nun als angeschlagen beschrieben, seine Aussichten getrübt durch öffentliche Empörung über die gesundheitlichen Auswirkungen des Dampfens.

Crunchbase News ordnete die Belastung unter „Unicorn Writedown Season“ ein: In derselben Woche senkte Fidelitys Contrafund den Wert seiner WeWork-Beteiligung um 35 % (etwa 100 Millionen Dollar) nach dem gescheiterten Börsengang von WeWork. Die Lehre des Mediums: Gesunde erscheinende Wirtschaftlichkeit garantiert keinen Erfolg, und Investoren seien bei Startup-Bewertungen „viel zu optimistisch“ gewesen.

4,5 Milliarden Dollar vorsteuerliche Belastung auf das Ergebnis des dritten Quartals 2019 – mehr als ein Drittel der 12,8 Milliarden Dollar, die Altria im Dezember 2018 gezahlt hatte.

Juuls Attraktivität war auf Wachstumswirtschaftlichkeit bepreist, doch der Wert der Beteiligung hing von einem gesundheitspolitischen und regulatorischen Umfeld ab, das Altria nicht kontrollierte.

Altria kaufte am Höhepunkt des Hype-Zyklus des Privatmarkts: 12,8 Milliarden Dollar spiegelten Optimismus über die Zukunft des Dampfens wider, nicht ein entschärftes Beteiligungsportfolio.

Die Abschreibung fiel in ein einziges Quartal – der Buchwert war narrativ gewesen, und das Narrativ kippte schnell.

Eine strategische Beteiligung, die auf dem Höhepunkt eines Hype-Zyklus bepreist wurde, kann ein Drittel ihres Werts in einem Quartal verlieren, wenn das öffentliche Narrativ kippt.

Der Artikel verzeichnet nur die erste Abschreibung – die vorsteuerliche Belastung von 4,5 Milliarden Dollar im dritten Quartal 2019 – und spekuliert, dass prominente Fehltritte wie die von Juul und WeWork die Startup-Bewertungen im Jahr 2020 drücken könnten, während Investoren neu lernen, was Unternehmen tatsächlich wert sind.