En août 2020, Teladoc et Livongo ont annoncé aux investisseurs que leur fusion créerait un leader mondial des soins virtuels centrés sur le consommateur. Livongo apportait l'accompagnement des maladies chroniques et les Applied Health Signals ; Teladoc apportait une plateforme mondiale de soins virtuels. L'argument était qu'une entreprise combinée pouvait servir la personne dans son ensemble, de la prévention aux cas complexes.
Ce pari est intervenu au sommet de l'essor de la télésanté. En 2022, les propres données de Teladoc déposées auprès de la SEC montraient un chiffre d'affaires annuel de 2,41 milliards de dollars, mais une perte nette de 13,66 milliards de dollars. La quasi-totalité de ce déficit provenait du goodwill : Teladoc a comptabilisé une dépréciation du goodwill de 13,40 milliards de dollars pour l'année.
Cette dépréciation ne signifiait pas que tous les produits acquis avaient disparu. Elle signifiait que le prix payé pour la croissance de l'ère pandémique ne correspondait plus aux flux de trésorerie et aux multiples de marché que l'activité pouvait soutenir. Un récit stratégique sur la combinaison de parcours de soins est devenu un aveu comptable : le goodwill acquis valait bien moins que sa valeur comptabilisée.
Teladoc a déprécié 13,40 milliards de dollars de goodwill après avoir payé des prix de l'ère pandémique pour Livongo, transformant une année de 2,41 milliards de dollars de chiffre d'affaires en une perte nette de 13,66 milliards de dollars.
Teladoc a acheté un récit de croissance dans les soins chroniques à un moment où les valorisations de la télésanté étaient gonflées par la demande pandémique.
La logique de la fusion reposait sur la vente croisée d'une vaste plateforme de soins holistiques, et non simplement sur le maintien du produit d'accompagnement du diabète de Livongo.
Le goodwill portait au bilan l'optimisme de l'opération jusqu'à ce que des multiples de marché et des attentes de flux de trésorerie plus faibles imposent une dépréciation de 13,40 milliards de dollars.
L'entreprise affichait encore 2,41 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2022, mais la perte nette de 13,66 milliards de dollars montrait comment la comptabilité des acquisitions peut submerger l'échelle opérationnelle.
La leçon
Une acquisition de plateforme valorisée sur un pic temporaire de la demande peut survivre sur le plan opérationnel et néanmoins échouer financièrement lorsque l'arithmétique du goodwill rattrape son cours.
VÉRIFIEZ LES SOURCES