Schneider a perdu 15 milliards d'euros en une journée en acceptant de payer 22,6 milliards de dollars pour PTC

Schneider Electric a accepté de payer 205 dollars par action en numéraire pour PTC, l'entreprise bostonienne de logiciels d'ingénierie — une valeur des fonds propres de 22,6 milliards de dollars selon le Boston Globe, soit une prime de 42,3 % par rapport à la clôture de vendredi de PTC, d'une valeur d'environ 6,7 milliards de dollars, la finalisation étant attendue au troisième trimestre 2027. Le directeur général Olivier Blum y a vu « une étape importante dans notre ambition de mener la nouvelle ère de l'énergie et de l'intelligence industrielle ».

Les investisseurs ont répondu le jour même : l'action Schneider a chuté de 9,97 % à 272,80 euros à Paris, effaçant environ 15 milliards d'euros de valeur boursière à la clôture — près de 17 milliards de dollars au taux de change de l'opération elle-même, plus du double de la prime payée. Un nouveau recul de 1,4 % est intervenu mardi matin, et Phil Buller, de JPMorgan, a abaissé la recommandation à neutre, qualifiant PTC de bon actif mais précisant que sa thèse reposait sur la croissance organique de la gestion de l'énergie, et que cette opération entraîne Schneider plus profondément dans l'automatisation industrielle, « la moitié la moins attrayante de l'activité ».

Les calculs publiés par Schneider expliquent l'ampleur du rejet. À 205 dollars, le prix représente 21 fois l'EBITA ajusté 2027 de PTC avant économies — 13 fois seulement si tous les objectifs de rythme de croisière sont atteints. Les économies de coûts de 250 millions d'euros par an coûtent 250 millions d'euros en une seule fois pour être réalisées, et le reste du multiple repose sur un objectif de 800 millions d'euros de revenus de ventes croisées, la ligne de toute présentation de fusion qui le plus souvent ne se matérialise pas.

Les actionnaires paient deux fois plus : jusqu'à 6 milliards d'euros d'actions nouvelles et deux années de rachats d'actions suspendues, tandis que la dette nette double pratiquement pour atteindre 32 à 33 milliards d'euros, l'opération ne dépassant son coût du capital que « d'ici la cinquième année, synergies de rythme de croisière pleinement incluses ».

Environ 15 milliards d'euros de valeur boursière disparus à la clôture, l'action ayant chuté de 9,97 % à 272,80 euros, avec un nouveau recul de 1,4 % le lendemain matin ; JPMorgan a abaissé la recommandation à neutre.

La prime de 42,3 % signifiait que Schneider payait 6,7 milliards de dollars au-dessus du cours de PTC — et perdait environ le double de cette somme en valeur propre le jour de l'annonce.

La valorisation reposait sur la ligne la plus fragile de la présentation : 800 millions d'euros de revenus de ventes croisées, contre 250 millions d'euros d'économies qui coûtent autant à réaliser qu'elles rapportent en un an.

Le financement a amplifié le choc : 16 à 17 milliards d'euros de dette senior plus 5 à 6 milliards d'euros d'actions nouvelles, les rachats d'actions étant suspendus jusqu'en 2027-2028.

L'abaissement de la recommandation par JPMorgan a traduit l'inquiétude stratégique — un capital qui quitte l'histoire de croissance organique de la gestion de l'énergie pour l'automatisation industrielle.

Une prime supérieure à la capitalisation boursière totale de la cible se juge sur la ligne la plus fragile de la présentation : les revenus de ventes croisées sont la synergie qui, le plus souvent, ne se matérialise jamais.

L'action a encore reculé de 1,4 % mardi matin après la vente massive du jour de l'annonce ; l'opération devrait être finalisée au troisième trimestre 2027, les rachats d'actions étant suspendus en 2027 et 2028 pendant que la dette est réduite.