Schneider Electric erklärte sich bereit, 205 Dollar je Aktie in bar für PTC zu zahlen, das Bostoner Unternehmen für Engineering-Software – laut Boston Globe ein Eigenkapitalwert von 22,6 Milliarden Dollar, eine Prämie von 42,3 % auf den Schlusskurs von PTC am Freitag im Wert von rund 6,7 Milliarden Dollar, wobei der Abschluss im dritten Quartal 2027 erwartet wird. CEO Olivier Blum nannte es „einen wichtigen Schritt vorwärts in unserem Anspruch, die neue Ära der Energie- und Industrieintelligenz anzuführen“.
Die Anleger antworteten noch am selben Tag: Schneider-Aktien fielen in Paris um 9,97 % auf 272,80 Euro und löschten bis Handelsschluss etwa 15 Milliarden Euro Marktwert aus – nach dem im Deal selbst zugrunde gelegten Wechselkurs nahezu 17 Milliarden Dollar, mehr als das Doppelte der gezahlten Prämie. Am Dienstagmorgen kamen weitere 1,4 % hinzu, und Phil Buller von JPMorgan stufte die Aktie auf neutral herab; er nannte PTC ein gutes Asset, wies aber darauf hin, dass seine These auf organischem Wachstum im Energiemanagement beruht habe, und dieser Deal ziehe Schneider tiefer in die industrielle Automatisierung, „die weniger attraktive Hälfte des Geschäfts“.
Die von Schneider veröffentlichte Rechnung erklärt das Ausmaß des Rückschlags. Bei 205 Dollar entspricht der Preis dem 21-Fachen des bereinigten EBITA von PTC für 2027 vor Einsparungen – dem 13-Fachen nur, wenn jedes Run-Rate-Ziel erreicht wird. Kosteneinsparungen von 250 Millionen Euro pro Jahr kosten einmalig 250 Millionen Euro, und der Rest des Multiplikators ruht auf einem Umsatzziel von 800 Millionen Euro aus Cross-Selling – der Zeile in jeder Fusionspräsentation, die am häufigsten nicht eintritt.
Die Aktionäre zahlen noch zweimal mehr: bis zu 6 Milliarden Euro neuer Aktien und zwei ausgesetzte Jahre von Aktienrückkäufen, während sich die Nettoverschuldung auf etwa 32–33 Milliarden Euro nahezu verdoppelt, wobei der Deal seine Kapitalkosten erst „im fünften Jahr, einschließlich vollständiger Run-Rate-Synergien“ übersteigt.
Bis Handelsschluss waren etwa 15 Milliarden Euro Marktwert dahin, da die Aktien um 9,97 % auf 272,80 Euro fielen, am nächsten Morgen weitere 1,4 %; JPMorgan stufte die Aktie auf neutral herab.
Die Prämie von 42,3 % bedeutete, dass Schneider 6,7 Milliarden Dollar über dem Marktpreis von PTC zahlte – und am Ankündigungstag rund das Doppelte davon an eigenem Wert verlor.
Die Bewertung stützte sich auf die weichste Zeile der Präsentation: 800 Millionen Euro Umsatz aus Cross-Selling gegenüber 250 Millionen Euro Einsparungen, deren Erreichung so viel kostet, wie sie in einem Jahr einsparen.
Die Finanzierung verstärkte den Schock: 16–17 Milliarden Euro vorrangige Schulden plus 5–6 Milliarden Euro neuer Aktien, Aktienrückkäufe bis 2027–28 ausgesetzt.
Die Herabstufung durch JPMorgan brachte die strategische Sorge auf den Punkt – Kapital wandert von der organischen Wachstumsgeschichte im Energiemanagement in die industrielle Automatisierung.
Eine Prämie, die größer ist als die gesamte Marktkapitalisierung des Zielunternehmens, wird an der weichsten Zeile der Präsentation gemessen: Cross-Selling-Umsatz ist die Synergie, die am häufigsten nie eintritt.
Nach dem Ausverkauf am Ankündigungstag fielen die Aktien am Dienstagmorgen um weitere 1,4 %; der Abschluss des Deals wird im dritten Quartal 2027 erwartet, wobei die Aktienrückkäufe bis 2027 und 2028 ausgesetzt bleiben, während die Schulden abgebaut werden.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- Schneider Electric Shed €15 Billion in Market Value Agreeing to Buy PTC for $22.6 Billion BusinessTech.news · businesstech.news ·