Schneider perdeu €15 bilhões em um dia ao concordar em pagar US$22,6 bilhões pela PTC

A Schneider Electric concordou em pagar US$205 por ação em dinheiro pela PTC, empresa de software de engenharia de Boston — um valor de capital próprio de US$22,6 bilhões segundo o Boston Globe, um prêmio de 42,3% sobre o fechamento de sexta-feira da PTC, equivalente a cerca de US$6,7 bilhões, com conclusão prevista para o terceiro trimestre de 2027. O CEO Olivier Blum chamou o negócio de "um passo importante em nossa ambição de liderar a nova era da Energia e da Inteligência Industrial".

Os investidores responderam no mesmo dia: as ações da Schneider caíram 9,97%, para €272,80 em Paris, apagando cerca de €15 bilhões de valor de mercado até o fechamento — perto de US$17 bilhões pela própria taxa de câmbio do acordo, mais que o dobro do prêmio que estava sendo pago. Outros 1,4% se somaram na manhã de terça-feira, e Phil Buller, do JPMorgan, rebaixou a ação para neutra, classificando a PTC como um bom ativo, mas observando que sua tese se baseava no crescimento orgânico em gestão de energia, e este acordo leva a Schneider mais fundo na automação industrial, "a metade menos atraente do negócio".

A matemática publicada pela Schneider explica o tamanho do recuo. A US$205, o preço é 21 vezes o EBITA ajustado de 2027 da PTC antes das economias — 13 vezes apenas se todas as metas de run-rate forem atingidas. Economias de custo de €250 milhões por ano custam €250 milhões em despesa única para serem alcançadas, e o restante do múltiplo se apoia em uma meta de €800 milhões em receita de venda cruzada, a linha de qualquer apresentação de fusão que mais frequentemente não se concretiza.

Os acionistas pagam mais duas vezes: até €6 bilhões em novas ações e dois anos de recompra de ações suspensas, enquanto a dívida líquida praticamente dobra, para €32-33 bilhões, com o negócio superando seu custo de capital somente a partir do quinto ano, incluindo todas as sinergias de run-rate.

Cerca de €15 bilhões de valor de mercado perdidos até o fechamento, com as ações caindo 9,97%, para €272,80, e mais 1,4% de queda na manhã seguinte; o JPMorgan rebaixou a ação para neutra.

O prêmio de 42,3% significou que a Schneider pagou US$6,7 bilhões acima do preço de mercado da PTC — e perdeu aproximadamente o dobro disso em valor próprio no dia do anúncio.

A avaliação se apoiou na linha mais frágil da apresentação: €800 milhões em receita de venda cruzada, contra €250 milhões em economias que custam tanto para serem alcançadas quanto economizam em um ano.

O financiamento amplificou o choque: €16-17 bilhões em dívida sênior mais €5-6 bilhões em novas ações, com recompras suspensas até 2027-28.

O rebaixamento do JPMorgan capturou a preocupação estratégica — capital migrando da história de crescimento orgânico em gestão de energia para a automação industrial.

Um prêmio maior que todo o valor de mercado do alvo é julgado pela linha mais frágil da apresentação: a receita de venda cruzada é a sinergia que mais frequentemente nunca se concretiza.

As ações caíram mais 1,4% na manhã de terça-feira, após a liquidação do dia do anúncio; a conclusão do negócio é esperada para o terceiro trimestre de 2027, com recompras suspensas durante 2027 e 2028 enquanto a dívida é reduzida.