Les fondateurs d'Adore Beauty ont encaissé 90 M$ lors d'une introduction en bourse à 653 M$ – puis l'action a chuté de 90 %

Adore Beauty, fondée par Kate Morris en 1999 comme l'une des premières entreprises de commerce électronique d'Australie, s'est introduite à l'ASX en octobre 2020 à 6,75 $ par action – une valorisation de 653 millions de dollars pour une entreprise affichant 5 millions de dollars de bénéfices et une perte nette statutaire de 1,234 million de dollars pour l'exercice 2020. Morris et le cofondateur James Height ont encaissé environ 45 millions de dollars chacun en vendant lors de l'introduction, et Quadrant Private Equity 137 millions de dollars, tandis qu'une campagne médiatique présentait l'action à des femmes investissant pour la première fois comme une valeur pandémique à laquelle elles pouvaient s'identifier.

Les doutes étaient présents dès le départ : l'entreprise avait été valorisée comme une entreprise technologique alors qu'elle ressemblait et se comportait comme un détaillant, et l'introduction avait été calée sur le pic du boom du commerce électronique. Des investisseurs institutionnels ont admis avoir « sous-estimé le coup de pouce du COVID » et qualifié l'argumentaire de « déguisement ». En quatre mois, l'action glissait à mesure que le chiffre d'affaires et le nombre de clients, bien que conformes aux prévisions du prospectus, tombaient sous des attentes de marché gonflées – et en octobre 2023, le cours a atteint 71 c contre le plus haut intrajournalier de 7,42 $ le premier jour, effaçant plus de 500 millions de dollars de capitalisation boursière.

En novembre 2023, Adore Beauty a rejeté une approche de rachat de THG, cotée à Londres – qui avait failli investir en 2019 avant que Quadrant n'intervienne à sa place – à 1,25 à 1,30 $ par action, jugée trop basse ; l'action est montée à 1,35 $ à cette nouvelle, toujours une fraction du prix d'émission.

La capitalisation boursière a chuté de plus de 500 M$ par rapport à la cotation de 653 M$ ; l'action est passée d'un plus haut intrajournalier de 7,42 $ à 71 c en octobre 2023.

L'IPO a été valorisée sur la base d'un pic de demande pandémique que banquiers et investisseurs ont tous deux pris pour une croissance organique durable.

Un détaillant avec 5 M$ de bénéfices et une perte nette a été vendu à un multiple d'entreprise technologique.

Les fondateurs et l'investisseur en capital-investissement ont vendu environ 227 M$ d'actions lors de l'introduction, laissant les nouveaux investisseurs porter la valorisation au sommet.

Les résultats postérieurs à la cotation, bien que conformes aux prévisions, n'ont cessé de manquer les attentes du marché que l'engouement d'avant l'introduction avait gonflées.

Ce sont les actionnaires vendeurs qui fixent le prix : lorsqu'une flambée pandémique est comptabilisée comme de la croissance organique et qu'un détaillant est présenté comme une entreprise technologique, le marché finit par réévaluer les deux.

Adore Beauty a poursuivi ses activités sous une nouvelle directrice générale, Tamalin Morton, qui a remplacé Tennealle O'Shannessy en 2023, et a défendu son bilan : « Adore Beauty a atteint ou dépassé toutes les prévisions incluses dans le prospectus d'IPO. » Un chiffre d'affaires trimestriel de 47,5 millions de dollars, en hausse de 4,7 pour cent, lui a permis de continuer à croître ; des investisseurs value tels que Spheria ont acheté au plus bas, tandis que l'offre rejetée de THG laissait l'action à 1,35 $ – environ un cinquième du prix d'émission de 2020.