Adore Beautyの創業者たちは6億5,300万ドルの上場評価額で9,000万ドルを現金化——その後株価は90%下落

1999年にケイト・モリスがオーストラリア初のEコマース企業の一つとして創業したAdore Beautyは、2020年10月に1株6.75ドルでASXに上場した。これは、500万ドルの利益と2020年度に123万4,000ドルの法定純損失を計上した事業に対する6億5,300万ドルの評価額だった。モリスと共同創業者のジェームズ・ハイトは上場時にそれぞれ約4,500万ドルを手にし、クアドラント・プライベート・エクイティは1億3,700万ドルを得た。一方、メディアキャンペーンは、この株を親しみやすいパンデミックの勝ち組として、初めての女性投資家に売り込んだ。

疑念は最初からあった。同社は小売業者のように見え、行動していたのに、テクノロジー企業として評価されていた。そして上場はEコマースブームのピークに合わせて行われた。機関投資家たちは「COVIDによる追い風を過小評価していた」と認め、その売り込みを「着せ替え」と呼んだ。4か月以内に株価は下落し始めた。売上高と顧客数は目論見書の予測通りだったものの、膨らんだ市場の期待を下回った。そして2023年10月までに株価は71セントに達し、初日の日中高値7.42ドルに対して、時価総額から5億ドル以上が失われた。

2023年11月、Adore Beautyはロンドン上場のTHGからの買収提案を1株1.25～1.30ドルでは低すぎるとして拒否した。THGは2019年にクアドラントが代わりに参入する前に、ほぼ投資しかけていた。このニュースで株価は1.35ドルに上昇したが、それでも公開価格のほんの一部に過ぎなかった。

時価総額は6億5,300万ドルの上場評価額から5億ドル以上減少した。株価は日中高値7.42ドルから2023年10月までに71セントまで下落した。

IPOは、銀行家と投資家の双方が持続的で有機的な成長と誤認したパンデミック需要の急増に基づいて価格設定された。

500万ドルの利益と純損失を計上した小売業者が、テクノロジー企業の倍数で売り出された。

創業者とプライベートエクイティの支援者は上場時に約2億2,700万ドル相当の株式を売却し、新規投資家にピーク時の評価額を押し付けた。

上場後の業績は予測通りだったものの、上場前の誇大宣伝が膨らませた市場の期待を下回り続けた。

売却する株主が価格を決めた。パンデミックによる急増が有機的成長として計上され、小売業者がテック企業として売り込まれると、市場は最終的にその両方を再評価する。

Adore Beautyは、2023年にテネアル・オシャネシーを後任として交代した新CEOのタマリン・モートンの下で事業を続け、自らの実績を擁護した。「Adore BeautyはIPO目論見書に記載されたすべての予測を達成または上回りました」。四半期売上高は4.7%増の4,750万ドルで成長を維持した。スフェリアなどのバリュー投資家は安値で買い入れた一方、拒否されたTHGの買収提案後も株価は1.35ドルにとどまり、2020年の公開価格の約5分の1だった。