Adore Beauty, 1999 von Kate Morris als eines der ersten E-Commerce-Unternehmen Australiens gegründet, ging im Oktober 2020 an der ASX zu 6,75 $ je Aktie an die Börse – eine Bewertung von 653 Millionen $ für ein Unternehmen mit 5 Millionen $ Gewinn und einem gesetzlichen Nettoverlust von 1,234 Millionen $ im Geschäftsjahr 2020. Morris und Mitgründer James Height erzielten jeweils etwa 45 Millionen $ durch Verkäufe im Rahmen des Börsengangs und Quadrant Private Equity 137 Millionen $, während eine Medienkampagne die Aktie gegenüber Erstinvestorinnen als nachvollziehbaren Pandemie-Gewinner anpries.
Die Zweifel waren von Anfang an da: Das Unternehmen war wie ein Technologieunternehmen bewertet worden, obwohl es aussah und agierte wie ein Einzelhändler, und der Börsengang war auf den Höhepunkt des E-Commerce-Booms terminiert. Institutionelle Investoren räumten ein, sie hätten den COVID-Schub „unterschätzt“, und nannten die Präsentation „aufgehübscht“. Innerhalb von vier Monaten fielen die Aktien, als Umsatz und Kundenzahlen – obwohl im Rahmen der Prospektprognosen – unter den überhöhten Markterwartungen blieben – und bis Oktober 2023 erreichte der Kurs 71 Cent gegenüber dem Intraday-Höchststand von 7,42 $ am ersten Handelstag, was mehr als 500 Millionen $ von der Marktkapitalisierung auslöschte.
Im November 2023 lehnte Adore Beauty ein Übernahmeangebot der in London notierten THG – die 2019 fast investiert hätte, bevor stattdessen Quadrant einsprang – zu 1,25 bis 1,30 $ je Aktie als zu niedrig ab; die Aktie stieg auf diese Nachricht auf 1,35 $, immer noch ein Bruchteil des Ausgabepreises.
Die Marktkapitalisierung fiel um mehr als 500 Mio. $ gegenüber der Bewertung von 653 Mio. $ beim Börsengang; die Aktien fielen von einem Intraday-Höchststand von 7,42 $ auf 71 Cent bis Oktober 2023.
Der Börsengang wurde auf Basis eines pandemiebedingten Nachfrageschubs bepreist, den sowohl Banker als auch Investoren für dauerhaftes, organisches Wachstum hielten.
Ein Einzelhändler mit 5 Mio. $ Gewinn und einem Nettoverlust wurde zu einem Technologieunternehmens-Multiple verkauft.
Die Gründer und der Private-Equity-Investor verkauften rund 227 Mio. $ an Aktien im Rahmen des Börsengangs, sodass die neuen Investoren die Höchstbewertung trugen.
Die Ergebnisse nach dem Börsengang, obwohl im Rahmen der Prognose, verfehlten weiterhin die Markterwartungen, die der Hype vor dem Börsengang aufgebläht hatte.
Die verkaufenden Aktionäre setzten den Preis: Wenn ein Pandemie-Schub als organisches Wachstum verbucht und ein Einzelhändler als Tech-Unternehmen angepriesen wird, bewertet der Markt beides irgendwann neu.
Adore Beauty machte unter einer neuen CEO, Tamalin Morton, weiter, die 2023 Tennealle O'Shannessy ablöste, und verteidigte seine Bilanz: „Adore Beauty hat alle Prognosen, die im IPO-Prospekt enthalten waren, erreicht oder übertroffen.“ Ein Quartalsumsatz von 47,5 Millionen $, ein Plus von 4,7 Prozent, hielt das Wachstum aufrecht; Value-Investoren wie Spheria kauften zu den Tiefstständen ein, während das abgelehnte THG-Angebot die Aktie bei 1,35 $ beließ – etwa ein Fünftel des Ausgabepreises von 2020.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- Once was adored: What went wrong with Adore Beauty The Sydney Morning Herald · smh.com.au ·