Adore Beauty 創辦人在 6.53 億元上市時套現 9,000 萬元——隨後股價暴跌 90%

Adore Beauty 由 Kate Morris 於 1999 年創立，是澳洲最早的電子商務公司之一，於 2020 年 10 月以每股 6.75 元在澳洲證券交易所上市——對一家 2020 財年盈利 500 萬元、法定淨虧損 123.4 萬元的企業，估值達 6.53 億元。Morris 與共同創辦人 James Height 在上市中各自套現約 4,500 萬元，Quadrant Private Equity 則套現 1.37 億元；同時，一場媒體宣傳活動將這檔股票推銷給首次投資的女性投資者，稱其為貼近生活的疫情贏家。

疑慮從一開始就存在：這家公司在外觀與行為上都像零售商，卻被以科技公司估值，而上市時機正逢電子商務熱潮的頂峰。機構投資者承認他們「低估了 COVID 的提振效應」，並稱這套說辭是「包裝」。四個月內，股價便開始下滑，因為營收與客戶數雖符合招股說明書預測，卻低於被抬高的市場預期——到 2023 年 10 月，股價跌至 71 澳分，對比上市首日 7.42 元的盤中高點，市值蒸發超過 5 億元。

2023 年 11 月，Adore Beauty 拒絕了在倫敦上市的 THG 的收購要約——THG 曾在 2019 年幾乎投資，但後來由 Quadrant 介入——該要約價為每股 1.25 至 1.30 元，被認為過低；消息傳出後股價升至 1.35 元，仍只是發行價的一小部分。

市值從 6.53 億元上市估值下跌超過 5 億元；股價從 7.42 元的盤中高點跌至 2023 年 10 月的 71 澳分。

IPO 是依據疫情需求激增來定價，而銀行家和投資者都誤將這股激增當作持久的內生增長。

一家盈利 500 萬元且淨虧損的零售商，卻以科技公司的本益比出售。

創辦人與私募股權支持者在上市中出售了約 2.27 億元的股票，讓新投資者承擔了峰值估值。

上市後的業績雖符合預測，卻持續低於市場預期，而市場預期已被上市前的炒作抬高。

賣方股東設定了價格：當疫情期間的激增被記為內生增長，且零售商被包裝成科技公司時，市場最終會對兩者重新定價。

Adore Beauty 在新任執行長 Tamalin Morton 的帶領下繼續經營，她於 2023 年接替 Tennealle O'Shannessy，並為公司的紀錄辯護：「Adore Beauty 已達到或超過 IPO 招股說明書中納入的所有預測。」季度營收 4,750 萬元，增長 4.7%，使其持續成長；Spheria 等價值型投資者在低點買入，而被拒絕的 THG 收購要約使股價停留在 1.35 元——約為 2020 年發行價的五分之一。