El fraude contable de las SPC de Nikko Cordial terminó con la compra de Citigroup del tercer bróker de Japón

A finales de 2006 se descubrió que Nikko Cordial Group, el tercer bróker de Japón, había registrado beneficios impropios a través de su filial Nikko Principal Investments y de sociedades de propósito especial (SPC) no consolidadas. El caso del regulador de valores se centró en unos bonos que Nikko emitió utilizando informes de valores falsos como documentos de referencia —una violación de la antigua Ley de Valores y Bolsa— y en diciembre de 2006 la SESC recomendó una multa de 500 millones de yenes, en ese momento la mayor jamás impuesta por una infracción en materia de divulgación. La Bolsa de Tokio puso la acción bajo su régimen de supervisión, un paso explícito hacia la exclusión de cotización.

Un comité de investigación especial de abogados externos presidido por Masaharu Hino, primer comisionado de la Agencia de Servicios Financieros de Japón, presentó su informe el 30 de enero de 2007. Señaló al expresidente Junji Arimura y nombró al exdirector financiero Moto Yamamoto y al expresidente de NPI Hirofumi Hirano. Al día siguiente Nikko volvió a reformular sus cuentas: 4.800 millones de yenes de beneficio recurrente impropio en el ejercicio cerrado en marzo de 2005 por dejar SPC sin consolidar, y 19.100 millones de yenes en el ejercicio cerrado en marzo de 2006 por financiación de SPC y ventas de acciones relacionadas con SPC —una revisión al alza de lo anunciado en diciembre.

Lo que siguió fue una lucha de tres meses por la supervivencia: una disculpa en la reunión de gobernanza de febrero tan vaga que, según se informó, incluso la FSA se desesperó; grandes periódicos que informaron prematuramente de la exclusión de cotización antes de que la TSE decidiera a mediados de marzo mantener la cotización; y una oferta pública de adquisición de Citigroup, lanzada el 6 de marzo y estructurada para funcionar incluso si la acción era excluida de cotización. Mizuho, que poseía el 5,91% y quería el bróker para sí, se echó atrás frente al 4,94% de Citigroup más los derechos de exclusividad negociados cuando Nikko se apresuró hacia Citi por temor a la exclusión.

Una multa récord de 500 millones de yenes (la mayor sanción por divulgación de su época), 23.900 millones de yenes de beneficio impropio reformulado, el temor a la exclusión de cotización y la pérdida de independencia frente a Citigroup

La antigua dirección trataba la consolidación de las SPC como opcional, de modo que se podían registrar beneficios por ventas cuyo riesgo había permanecido secretamente dentro del grupo.

La filial NPI incluso alteró las fechas de emisión de bonos; la supervisión de la sociedad holding no detectó aquello en lo que se basaban sus propias divulgaciones.

Cultura de priorizar los ingresos: la conclusión del comité apuntó a directivos cuyos incentivos recompensaban mostrar más beneficios en lugar de mostrarlos correctamente.

El juicio sobre el perímetro de consolidación estaba concentrado en las mismas personas que se beneficiaban de la cifra titular —sin ninguna verificación independiente de las decisiones sobre el perímetro.

El beneficio que depende de mantener entidades fuera del perímetro de consolidación no es beneficio. Si una operación solo funciona mientras un vehículo permanece fuera de los libros, ese vehículo forma parte de la operación.

La oferta pública de adquisición de Citigroup terminó con Citi en posesión del 68% de Nikko Cordial. En octubre de 2007 anunció una fusión triangular para absorber el 32% restante, asignando acciones de Citigroup por valor de 1.700 yenes por cada acción de Nikko —papel de la NYSE que no requería efectivo nuevo—, con la plena propiedad prevista para enero de 2008. El tercer bróker de Japón desapareció de la bolsa de la que casi había sido expulsado, dentro de un grupo extranjero. La multa de 500 millones de yenes se mantuvo como récord de fraude en la divulgación hasta los 1.590 millones de yenes de IHI en 2008, y la decisión de la TSE de mantener la cotización siguió siendo contestada como ejemplo de la discrecionalidad de la bolsa.