Firmus Technologies, ein in Sydney gegründetes KI-Rechenzentrums-Startup mit Unterstützung von Nvidia, plante die Notierung an der Australian Securities Exchange bei einer Marktkapitalisierung von 43,7 Milliarden Dollar und wollte rund 7 Milliarden Dollar einsammeln – der größte Börsengang seit Telstra 1997 und der, der der zweitgrößte Börsengang der australischen Geschichte geworden wäre. Die Gründer und Co-CEOs Tim Rosenfield und Oliver Curtis sowie Mitgründer Jonathan Levee gründeten das Unternehmen 2019 als Bitcoin-Mining-Geschäft und beabsichtigten, nach der Notierung weitere Mittel aufzunehmen, um Rechenzentren in Australien, Singapur, Malaysia und Indonesien zu bauen.
Bis Mittwochabend löste sich das Geschäft auf: Banker erwogen Berichten zufolge, die Bewertung in Richtung 30 Milliarden Dollar zu senken, und das Angebot pro Aktie war bis Donnerstag von 11 auf 8,25 Dollar gefallen. Firmus zog sich aus einer Untersuchung eines Bundesparlamentsausschusses zu KI zurück, während das Unternehmen verzweifelt versuchte, den Börsengang zu retten, und bis Freitag wurde die Notierung zurückgezogen. Investoren sagten gegenüber Reportern, der Preis sei schlicht zu hoch gewesen – ein Analyst merkte an, es sei eine Bewertung in der Größenordnung von Woolworths auf der Grundlage von Start-up-Umsätzen verlangt worden; ein anderer sagte, sie betrage fast das Dreifache dessen, was das Unternehmen Monate zuvor bei einer privaten Kapitalrunde erzielt habe.
Drei Faktoren summierten sich: ein aggressiver Preis, festgelegt auf dem Höhepunkt der KI-Euphorie, zu wenige Details im Prospekt und Unbehagen wegen Curtis' Vergangenheit – er hatte 2016-17 wegen Insiderhandels ein Jahr im Gefängnis gesessen, bevor er Firmus mitgründete. Investoren stellten zudem infrage, ob Australien überhaupt die Energieinfrastruktur für Rechenzentren habe, und der ASX All Technology Index war in jenem Jahr um fast 18 Prozent gefallen, darunter 9 Prozent im September, während sich Ängste vor einer KI-Blase ausbreiteten.
Die gesamte Kapitalerhöhung von 7 Milliarden Dollar brach zusammen; die Notierung wurde zurückgezogen, und das Angebot pro Aktie war bereits von 11 auf 8,25 Dollar gefallen
Das Ziel von 43,7 Milliarden Dollar bewertete Firmus wie einen etablierten Konzern – eine Bewertung in der Größenordnung von Woolworths – auf der Grundlage von Start-up-Umsätzen, was Käufern keinen Spielraum ließ, die Beweise verlangten.
Der Prospekt enthielt zu wenige detaillierte Informationen, als dass institutionelle Investoren den Preis hätten zeichnen können, auf dem die Gründer auf einer Notierung beharrten.
Das Timing kollidierte mit einer Stimmungswende: Ängste vor einer KI-Blase und die Sorge der Öffentlichkeit wegen Rechenzentren hatten den ASX-Technologieindex in jenem Jahr bereits um 18 Prozent gedrückt.
Die Unklarheit um die Insiderhandelsverurteilung von Mitgründer Oliver Curtis vergrößerte die Vertrauenslücke, die der geforderte Preis von den Investoren zu überbrücken verlangte.
Das Management nannte den Zusammenbruch Marktvolatilität, doch Analysten deuteten ihn als aggressive Preisgestaltung, für die sich nie Nachfrage zeigte.
Ein Börsengang, der auf dem Höhepunkt eines Hype-Zyklus bepreist wird, ist ein Angebot, das Verkäufer sich selbst machen. Wenn die Nachfrage den Preis nicht erreicht, weicht die Notierung, nicht der Preis.
Firmus zog die Notierung zurück und erklärte, weitere private Finanzierungen verfolgen und im nächsten Jahr eine Notierung an der Nasdaq versuchen zu wollen. Nvidia, das einen Anteil von 7,2 Prozent hält und Firmus sowohl finanziert als auch Chips an das Unternehmen verkauft, blieb engagiert, und Analysten erwarteten, dass das Unternehmen den Chiphersteller um eine größere Investition bitten würde. Auf der Website des Unternehmens waren zwei Standorte als in Betrieb befindlich aufgeführt, in Australien und Singapur, mit fünf weiteren in Entwicklung. Analysten sagten, ein zweiter Notierungsversuch sei wahrscheinlich, doch der härtere Wettbewerb an der Nasdaq könnte Firmus eine niedrigere Bewertung einbringen, als die ASX ihm gegeben hätte.
DEN BELEGEN FOLGEN