Grab war der größte SPAC aller Zeiten mit 40 Mrd. $ – drei Monate später waren 22 Mrd. $ davon verschwunden

Grab – Südostasiens Super-App für Ride-Hailing, Lieferung und Zahlungen – ging im Dezember 2021 so an die Börse, wie es die Zeit verlangte: durch eine SPAC-Fusion mit Altimeter Capital, die das Unternehmen mit etwa 40 Milliarden Dollar bewertete, dem größten Blank-Check-Börsengang aller Zeiten. SoftBank war der prominente Geldgeber; der Nasdaq-Debüt war der Test, den der gesamte SPAC-Markt beobachtete.

Der erste Quartalsbericht kam im März 2022 und beantwortete die Frage, die niemand eingepreist hatte: Der Nettoverlust im vierten Quartal hatte sich auf 1,1 Milliarden Dollar von 635 Millionen Dollar ein Jahr zuvor ausgeweitet, und der Umsatz war um 44 % auf 122 Millionen Dollar gefallen – die Anreize, mit denen Fahrgäste und Fahrer gewonnen wurden, kosteten mehr, als die Fahrten einbrachten. Die Aktien fielen an diesem Tag um 37 %.

Drei Monate nach dem Börsengang war Grabs Marktkapitalisierung um 63 % gefallen – etwa 22 Milliarden Dollar an Wert waren verschwunden. Der Finanzvorstand versprach Kapitaldisziplin und einen Weg hin zu den Werbe- und Finanzdienstleistungsgeschäften; den Weg gab es, aber die Bewertung hatte vorausgesetzt, dass er bereits gepflastert war. Grab baute weiter; das Unternehmen, das der SPAC mit 40 Milliarden Dollar bewertete, und das Unternehmen, das der Markt neu bewertete, waren dasselbe Geschäft mit zwei verschiedenen Geschichten über die Zukunft.

Die SPAC-Bewertung von 40 Mrd. $ verlor in drei Monaten 22 Mrd. $, nachdem der Umsatz im vierten Quartal um 44 % auf 122 Mio. $ gefallen war und sich der Nettoverlust auf 1,1 Mrd. $ ausgeweitet hatte.

Eine SPAC-Bewertung bepreist eine Erzählung, nicht ein Quartal – 40 Milliarden Dollar setzten voraus, dass die Anreize Investitionen waren, und der Earnings Call offenbarte, dass sie die Kosten des Umsatzes waren.

Ein Umsatzrückgang um 44 %, während sich die Verluste ausweiteten, legte den Kerndeal der Super-App offen: Fahrgäste und Fahrer wurden mit Subventionen gemietet, nicht besessen.

Der größte SPAC aller Zeiten wurde zur Lektion des Marktes für alle – nach Grabs Neubewertung schloss sich das Blank-Check-Fenster für unrentable Wachstumsunternehmen.

Eine Bewertung, die auf Wachstum baut, das mehr kostet, als es einbringt, ist ein Kredit gegen eine Zukunft, die das Unternehmen zweimal bauen muss – als Produkt und als Finanzierung; der Markt kassiert beim ersten Earnings Call.