Grab 曾是有史以来最大的 SPAC，估值 400 亿美元——三个月后，220 亿美元没了

Grab——东南亚的网约车、外卖和支付超级应用——于 2021 年 12 月以那个时代要求的方式上市：通过与 Altimeter Capital 的 SPAC 合并，估值约 400 亿美元，是有史以来最大的空白支票上市。软银是标志性支持者；纳斯达克首秀是整个 SPAC 市场都在关注的测试。

第一份财报于 2022 年 3 月到来，回答了没有人定价的问题：第四季度净亏损从一年前的 6.35 亿美元扩大到 11 亿美元，营收下降 44% 至 1.22 亿美元——购买乘客和司机的激励成本超过了乘车收入。股价当天下跌 37%。

上市三个月后，Grab 的市值下降了 63%——约 220 亿美元的价值消失了。CFO 承诺资本纪律和向广告和金融服务业务的路径；路径存在，但估值假设它已经铺好了。Grab 继续建设；SPAC 定价 400 亿美元的公司和市场重新定价的公司是同一个业务，关于未来的两个不同故事。

三个月内 220 亿美元的价值

SPAC 估值定价的是叙事，不是一个季度——400 亿美元假设激励是投资，财报电话会议揭示它们是营收的成本

营收下降 44% 而亏损扩大，暴露了超级应用的核心交易：乘客和司机是用补贴租来的，不是拥有的

有史以来最大的 SPAC 成为了所有 SPAC 的市场教训——在 Grab 的重新定价之后，无利可图增长公司的空白支票窗口关闭了

建立在成本高于收入的增长上的估值是对公司必须建造两次的未来的贷款——作为产品和作为财务；市场在第一次财报电话会议上收取。