Voyager首席执行官在向3AC发放6.5亿美元无担保贷款的同时，宣称具备银行级、FDIC保险的安全性

Voyager Digital是一家公开上市的加密货币经纪商，向在其平台存入现金和加密货币的客户支付最高12%的收益率。2023年10月12日，两家美国机构就该模式的实际性质对公司及其前首席执行官Stephen Ehrlich提出指控。CFTC在纽约南区联邦法院提起欺诈诉讼，指控Ehrlich和Voyager运营未注册的商品池，并虚假陈述平台的安全性和财务状况。同日，FTC宣布与这家已破产公司达成和解，并单独起诉Ehrlich个人。

根据CFTC的说法，其运作机制是：为支付承诺的回报，Voyager汇集客户资产，并将数十亿美元的客户加密货币作为“贷款”转移给高风险第三方。2022年初，在尽职调查严重不足的情况下，它将超过6.5亿美元的客户数字资产无担保地发送给一家仅被称为“Firm A”的对冲基金：即Three Arrows Capital，而在Voyager于2022年6月发出违约通知时，该公司已经未能偿还一笔15,250 BTC和3.5亿美元USDC的贷款。召回为时已晚；Voyager于2022年7月5日申请破产，欠美国客户超过17亿美元。

欺诈指控的重点与其说是放贷本身，不如说是其在清盘过程中所作的陈述。Ehrlich在2022年6月的信函中称Voyager“资本充足，有能力抵御熊市”，并表示资金“在我们这里与在银行一样安全”。FTC的诉状强调，广告告诉用户“您的美元受FDIC保险”——Voyager不是银行，FDIC保险根本不覆盖加密货币，而这些现金实际上存放在一家为Voyager发行借记卡的合作银行。该银行在2021年警告Voyager，这些说法“可能具有误导性”，而这些广告直到FDIC发出停止令后才撤下。

和解协议永久禁止Voyager各实体处理消费者资产，并暂缓执行16.5亿美元判决，以便破产程序将剩余资产返还给用户——这些用户已损失超过10亿美元，并被锁在现金账户之外长达一个月。Ehrlich拒绝和解，两家机构针对他的案件仍在继续；他称自己是“他人不良行为的替罪羊”。

客户损失了超过10亿美元的加密货币，并被锁在现金账户之外长达一个月；Voyager申请破产时欠美国客户超过17亿美元。

FDIC那句话就是产品本身。合作银行曾在2021年警告这些说法可能具有误导性，而广告直到FDIC施压后才撤下——公司知情却仍继续投放。

收益承诺迫使风险发生：要赚取12%，就必须借出客户资产，而CFTC称对最大交易对手的尽职调查严重不足——6.5亿美元无担保地流向了同一只基金。

集中度是双向的：一个借款人、一个营销声音、没有资金池注册——每一层都押在同一个赌注上，于是CEO自己的陈述成了证据。

欺诈的界线是在言辞上越过的，而不是在贷款上。在违约已知之后，管理层仍不断告诉客户资产是安全的——这把一个糟糕的放贷决定变成了消费者保护案件。

营销声明不是风险控制。“FDIC保险”和“与银行一样安全”不能替代交易对手限额：一项将客户资产无担保借出的收益业务，就是在押注其借款人。

FTC的命令永久禁止Voyager各公司处理消费者资产，而暂缓执行的16.5亿美元判决则通过破产程序将遗产的剩余价值返还给客户。Ehrlich没有和解：FTC针对他的诉讼（将其妻子Francine列为救济被告，涉及转移给她的数百万美元）和CFTC的欺诈案截至2023年10月都仍在联邦法院进行，CFTC寻求返还、没收、民事罚款和注册禁令。CFTC委员Kristin Johnson总结该遗产称：“不过是一座纸牌屋。”