Ammo Varejo於2021年申請IPO，其後停止申報；CVM對其投資人關係主管罰款4萬雷亞爾

2021年7月，Ammo Varejo——米納斯吉拉斯州紡織集團Coteminas旗下經營MMartan、Santista與Artex品牌的寢具、衛浴與桌巾零售子公司——向巴西證券監理機關申請IPO，由XP領銜承銷。公開說明書語氣自信：140萬名活躍客戶、年增37.5%、233家實體門市，以及用於物流與直營門市的擴張資金。該次發行最終並未成案。Ammo仍維持為已註冊但未交易之公開發行公司（companhia incentivada）——此一身分附帶上市發行人完整的定期揭露時程。

申報文件逐漸崩壞。CVM紀錄顯示，2023年第一份季報遲交四個月；第二與第三季報於2024年9月18日才送達——逾期十三個月。應於2024年3月31日到期的2023年度經審計財務報表，於2025年1月25日才送達，遲交約十個月。2024年的三份季報則完全未曾送達。

2024年5月，連鎖效應爆發。5月6日，執行長、財務長兼投資人關係主管及第三名高階主管離職，Josué Christiano Gomes da Silva——控股集團Coteminas的負責人、產業遊說團體Fiesp的主席——親自接任執行長兼投資人關係主管。兩天後，Coteminas聲請司法保護，債務初步統計為20億雷亞爾。2024年5月17日，CVM以逾十二個月未履行義務為由，暫停Ammo的公開發行公司註冊；2025年Ammo本身進入司法重整，2025年5月23日註冊遭撤銷。

裁決於2026年7月14日出爐。CVM合議庭依委員Marina Copola的意見，對前投資人關係主管Luiz Sundfeld因2023年度財務報表遲交處以4萬雷亞爾罰款，並對董事長Josué Gomes及董事João de Paula因未召開2023會計年度股東常會——公司逕自略過的一項公司治理義務——發出正式警告。對前高階主管與現任董事的其他指控則遭駁回。相關處分仍可向金融體系上訴委員會提起上訴，並具停止執行效力。

投資人關係主管罰款4萬雷亞爾，董事長獲警告；註冊於2024年遭暫停、2025年遭撤銷；公司處於司法重整

IPO告吹，但註冊仍存續，完整揭露時程也隨之存續；管理層在已無發行案可準備後，將已註冊發行人的義務視為可有可無。

投資人關係職能形同虛設：季報先是遲交四個月，繼而十三個月，最終完全停止，而經審計年報則遲至法定截止日後十個月才送達。

控股集團的回應是在2024年5月安插自家負責人出任執行長兼投資人關係主管——此舉並未重啟法遵；其接手的是在集團司法重整之際已然崩潰的職能。

董事會略過其最基本的法定職責：2023會計年度未召開任何股東常會，而該會議正是核可帳目並對董事課責的機制。

公開發行公司註冊是一項持續存在的義務，而非獎盃。當IPO窗口關閉時，申報時程並不會隨之關閉，而控股股東出任執行長職位，也不會讓任何人免責。

Ammo的公開發行公司註冊於2024年5月遭暫停，2025年5月遭逕行撤銷，公司隨後與母公司一同進入司法重整——截至2025年中，債權人仍在就Coteminas的重整計畫爭執不休，該計畫經削減後估值為14.8億雷亞爾（原為20億雷亞爾），債權人名單逾一萬人。2026年7月的CVM定罪仍可提起具停止執行效力的上訴。本案是巴西IPO時代申請註冊卻從未上市之案件群的標誌：無論發行案最終是否成案，監理義務均以完整強度持續存在。