A Juventus apostou €100 milhões em Ronaldo pela Champions League — e nunca chegou a uma final

Em julho de 2018, a Juventus pagou €100 milhões ao Real Madrid por Cristiano Ronaldo, então com 33 anos, mais €12 milhões em custos adicionais, e lhe deu um contrato de quatro anos com um salário relatado de €30 milhões por ano, líquido de impostos. A contratação foi precificada em função de um único resultado: o clube não vencia a Champions League desde 1996, e o troféu havia se tornado, nas palavras da BBC, uma obsessão. O mercado validou a aposta instantaneamente — as ações subiram 42% na semana em que a transferência veio a público, e 520 mil camisas foram vendidas nas primeiras 24 horas após a apresentação.

O troféu nunca veio. Ao longo de três temporadas, Ronaldo marcou 101 gols em 133 partidas e ajudou a Juventus a conquistar cinco troféus nacionais — dois títulos da liga, uma copa e duas Supercopas —, mas na Champions League o clube andou para trás: eliminado pelo Ajax nas quartas de final de 2019, depois pelo Lyon nas oitavas de 2020, pela regra do gol fora de casa, apesar de dois gols de Ronaldo, e então pelo Porto nas oitavas de 2021, novamente pela regra do gol fora de casa, em um confronto que a Juventus liderava até a prorrogação.

A aposta tinha uma segunda metade que o mercado ignorou: um salário de €30 milhões por ano além da taxa de transferência, sustentado por um clube cuja receita não conseguia crescer rápido o suficiente para absorvê-lo. Quando a pandemia esvaziou os estádios e as eliminações precoces na Europa cortaram a receita de transmissão, os prejuízos chegaram — €209,6 milhões em 2020-21, ainda com Ronaldo no elenco, e um recorde de €254 milhões em 2021-22, a temporada seguinte à sua saída, à medida que a estrutura salarial que seu salário havia redefinido sobreviveu a ele.

Em agosto de 2021, com o quarto ano do contrato se aproximando e a folha salarial sufocando o clube, a Juventus vendeu Ronaldo de volta ao Manchester United por €15 milhões iniciais — cerca de 15% do que havia pago —, e o jogador que ele havia sido contratado para superar continuava vencendo o troféu em outro lugar. Ronaldo saiu com 101 gols e uma despedida oficial calorosa; o clube ficou com a conta.

A aposta foi precificada para um único resultado: o troféu. Quando ele não veio, a taxa de €100 milhões e os salários tornaram-se custo puro, e o clube perdeu €254 milhões.

O negócio foi precificado para um único resultado: seu propósito era a Champions League, então a taxa de €100 milhões e o salário da estrela só se justificavam se o troféu viesse — após três eliminações precoces, tornaram-se custo puro.

O entusiasmo do mercado validou o gasto: ganhos de 42% no preço das ações e 520 mil camisas fizeram a contratação parecer autofinanciável, então ninguém precificou o risco de baixa de uma folha salarial que a receita do clube não conseguia sustentar.

A estrutura de custos era fixa, a receita cíclica: a redefinição salarial não pôde ser desfeita quando a pandemia e as eliminações precoces cortaram a renda; o clube perdeu €209,6 milhões em uma temporada e um recorde de €254 milhões na seguinte.

O ativo se desvalorizou rapidamente: o valor de revenda de um jogador de 33 anos só cai, e após três anos a Juventus recebeu €15 milhões por um jogador pelo qual havia pago €100 milhões — a venda foi uma baixa contábil, não uma transferência.

Uma aposta precificada para um único resultado não tem hedge: a Juventus pagou o salário de uma estrela por um troféu, e quando o troféu não veio, todo outro resultado foi uma perda que ela não havia precificado. Compre resultados, não nomes.

Ronaldo concluiu a transferência para o Manchester United no final de agosto de 2021 por €15 milhões iniciais, e as finanças da Juventus não se recuperaram: o clube registrou um prejuízo recorde de €254 milhões em 2021-22, seu segundo recorde consecutivo, à medida que os custos da aposta — salários, amortização da transferência, receita perdida da Champions League — continuavam a incidir. A despedida oficial do próprio clube contabilizou 101 gols em 133 partidas e cinco troféus; o troféu pelo qual ele havia sido comprado não estava entre eles.