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案例库 · 战略与领导 · 战略决策 · 2018

尤文图斯为欧冠豪掷 1 亿欧元签下 C 罗——却从未进入决赛

尤文图斯支付 1 亿欧元转会费外加每年约 3000 万欧元签下一名球员以赢得欧冠;他打入 101 球、赢得五座奖杯——但球队从未进过决赛。

Juventus FC · 2018-07-10

怎么回事

2018 年 7 月,尤文图斯向皇家马德里支付了 1 亿欧元签下当时 33 岁的 Cristiano Ronaldo,外加 1200 万欧元附加费用,并给他一份四年合同,税后年薪据报约 3000 万欧元。这笔引援的目标只有一个:俱乐部自 1996 年以来未曾赢得过欧冠,据 BBC 所言,这座奖杯已成为执念。市场立刻验证了这一赌注的价值——转会消息传出后一周内股价上涨 42%,发布会后 24 小时内售出 52 万件球衣。

奖杯从未到来。三个赛季中,Ronaldo 在 133 场比赛中打入 101 球,帮助尤文图斯赢得五座国内奖杯——两座意甲联赛冠军、一座意大利杯和两座超级杯——但在欧冠中球队却在倒退:2019 年四分之一决赛被阿贾克斯淘汰,2020 年十六强赛因客场进球劣势被里昂淘汰(Ronaldo 梅开二度),2021 年十六强赛再次因客场进球被波尔图淘汰——尤文图斯在加时赛前还一度领先。

这个赌注还有市场忽略的另一半:转会费之外还有每年 3000 万欧元的工资,由一家收入增速不足以覆盖的俱乐部承担。当疫情清空球场、早早的欧冠出局削减转播收入时,亏损接踵而至——2020-21 赛季亏损 2.096 亿欧元(Ronaldo 仍在账上),以及他离开后的 2021-22 赛季创纪录亏损 2.54 亿欧元——他所抬高的工资结构在他人走后依然存在。

2021 年 8 月,合同第四年即将到来、工资单正在窒息俱乐部之际,尤文图斯以最初 1500 万欧元将 Ronaldo 卖回曼联——约为其支付价的 15%——而他被签来击败的球员(梅西)仍在别处赢得奖杯。Ronaldo 带着 101 球和温暖的官方告别离开;俱乐部留下的是账单。

为什么会这样

  • 交易只为一个结果定价:其目标是欧冠,因此 1 亿欧元转会费和巨星的工资只有在那座奖杯到来时才有价值——在三次早早出局后,它们成了纯成本
  • 市场热情验证了支出:42% 的股价涨幅和 52 万件球衣使签约看起来像是自我融资的,所以没有人给俱乐部收入无法承受的工资单计价下行风险
  • 成本结构固定,收入具有周期性:当疫情和早早的欧冠出局削减收入时,工资调整无法逆转;俱乐部一个赛季亏损 2.096 亿欧元,下一季创纪录亏损 2.54 亿欧元
  • 资产贬值迅速:一名 33 岁球员的转售价值只会下降,三年后尤文图斯以 1500 万欧元卖掉了它花了 1 亿欧元购买的球员——这笔卖出是减值,而不是转会
代价1.12 亿欧元签约;创纪录亏损 2.54 亿欧元;以 1500 万欧元出售代价高昂

教训

一个只为一种结果定价的赌注没有对冲:尤文图斯以巨星的工资为赌注换取一座奖杯,而当奖杯没有到来时,每一个其他结果都是它未曾定价的损失。为结果买单,而不是为名字。

后来呢

Ronaldo 于 2021 年 8 月底以初始 1500 万欧元转会费完成加盟曼联的交易,尤文图斯的财务状况未能恢复:俱乐部公布了 2021-22 赛季创纪录的 2.54 亿欧元亏损,连续第二年刷新纪录——赌注的成本——工资、转会摊销、失去的欧冠收入——持续显现。俱乐部的告别声明统计了 133 场比赛 101 球和五座奖杯;他被买来要赢得的奖杯不在其中。

资料来源

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