プロノビアスの5億5000万ユーロのLBOはパンデミックへの余地を残さず — 2026年に任意破産手続き

プロノビアスは1922年、バルセロナでレースと刺繍の店として創業し、世界最大のウェディングファッションハウスへと成長して、既製ウェディングドレスの先駆けとなり、ヨーロッパ、南北アメリカ、アジア各地の花嫁の装いを手がけてきた。ほぼ1世紀にわたり創業家のパラッチ家の下にとどまり、旗艦店と数百の提携小売店からなるグローバルネットワークを築いた。

2017年、創業者のアルベルト・パラッチはプロノビアスを英国のプライベートエクイティ会社BCパートナーズに5億5000万ユーロで売却した。これはレバレッジド・バイアウトであり、同社に多額の負債を負わせた。そのタイミングは破滅的であることが判明した。3年後にCOVID-19パンデミックが襲い、世界中で結婚式が延期・縮小・中止されたことでウェディング業界は大打撃を受けた。BCパートナーズは2022年に追加資本を注入したが、負債の負担はすでに持続不可能だった。

2022年後半までにBCパートナーズは断念し、1億8830万ユーロ相当の債務転換を通じて債権者のベイン・キャピタルとMVクレジットに支配権を移した。ベインは2024年にさらに2800万ユーロを注入し、3900万ユーロの債権を参加型ローンに転換したが、損失は深まるばかりだった。プロノビアスは2022年度に3億2600万ユーロ、2024年に3億5387万ユーロの純損失を計上した。同社は2017年の売却以降、10億ユーロ超の価値を失っていた。

2026年5月13日、プロノビアスはバルセロナ第9商事裁判所に任意破産（concurso de acreedores）を申請した。裁判所は5月20日に手続きを承認し、FTI&Partnersを管財人に任命した。英国の投資ファンド、キャップ・キャピタルが、従業員の大部分の維持を約束する入札でオークションに勝利し、スペインのファッションブランド、デシグアルや米国ファンドのエンデューリング・ベンチャーズの入札を破った。この売却でブランドは存続したが、LBO以降のすべての所有者の持分は消滅した。

2017年のLBOはプロノビアスに、安定したキャッシュフローを必要とする負債を負わせた。COVID-19が結婚式を打ち砕くと、利息の支払いは不可能となり、10億ユーロ超の価値が失われた。

2017年のレバレッジド・バイアウトはプロノビアスに、返済のために安定したキャッシュフローを必要とする負債を負わせた。COVID-19がウェディング需要を打ち砕くと、利息の支払いは不可能になった

BCパートナーズはプロノビアスを季節性のある小売事業ではなく金融資産として扱い、事業や負債を再構築するのではなく、デフォルトを先延ばしにするために資金を注入した

ウェディング業界は構造的に脆弱である。顧客1人につき人生のイベントは1回だけであり、購入サイクルは長く、経常収益はない。そのため需要ショックは他のアパレル分野よりも厳しく響く

9年間で3度の所有者交代（パラッチからBCパートナーズ、BCパートナーズからベイン、ベインからキャップ・キャピタル）により、どの経営陣も再建を実行するための安定した権限を持てなかった

季節性のあるイベント主導の事業のレバレッジド・バイアウトは、需要ショックに対する余裕を残さない。負債の返済が、会社を破綻させる固定費になる

プロノビアスは2026年5月13日の申請を経て、5月20日にバルセロナ第9商事裁判所により任意破産（concurso de acreedores）の手続きに入れられた。裁判所はFTI&Partnersを破産管財人に任命した。英国の投資ファンド、キャップ・キャピタルが生産部門のオークションに勝利し、従業員の大部分の維持を約束した。ブランドは新たな所有者の下で存続するが、BCパートナーズ、ベイン・キャピタル、MVクレジットの持分は消滅した。同社は2017年の売却以降、企業価値で10億ユーロ超を失っていた。