HAAHによる2億5000万ドルの双竜自動車救済入札は資金証明を欠いたまま崩壊した

インドのマヒンドラ・アンド・マヒンドラの赤字の韓国子会社である双竜自動車は、資本が完全に毀損した状態で2020年12月に破産を申請した。総負債が総資産を上回り、2020年の営業損失は4235億ウォンに達し、前年比50%増加した。救済の鍵は、裁判手続きの前に買い手を確保しておく事前パッケージ型破産にあり、その買収候補は米国の自動車小売業者HAAHオートモーティブが率いるコンソーシアムであった。

双竜自動車の主要債権者である韓国産業銀行（KDB）は、この入札に対して一定の距離を保った。幹部らは、HAAHがまず再建計画を提示し、次にコンソーシアムのパートナーから投資資金を調達したことを証明する信用状を提出する必要があると述べた。そして、KDBの常務理事である安永圭氏が公に指摘したように、潜在的な買い手はいまだそのような文書を一切提示していなかった。報道では、HAAHがカナダと中東の非公開のパートナーから2800億ウォン（約2億5000万ドル）を確保したと主張されたが、KDBが求めた証明はついに提出されなかった。

HAAHの代表団は2021年1月中旬に韓国を訪れ、事前パッケージ型スキームについて交渉したが、双竜自動車の再建案の遅延を理由に数日以内に退去した。KDBの上席常務理事である崔大賢氏は、マヒンドラとHAAHが合意に至らなかったため、自律的構造調整支援プログラムは事実上崩壊したと述べ、信頼できる計画が現れなければ追加の金融支援を排除し、HAAHが手を引いた場合にはKDBは自動車業界について「深い理解」を持つ新たな戦略的投資家を探すと述べた。

双竜自動車の2020年の営業損失は4235億ウォンに達し、50%増加し、負債が資産を上回った。入札が停滞する中、KDBは新たな支援を拒否した。

国の自動車メーカーへの入札を、資金提供パートナーが非公開のままで、要求に応じて現金が実現しなかった米国の小売業者が主導していた。

KDBの手順、すなわちまず計画、次に信用状という順序は、まさにこのような入札をふるいにかけるために設計されており、この入札はそのふるいを通過できなかった。

筆頭株主であるマヒンドラとHAAHは枠組みについてすら合意できず、裁判手続きが始まる前に自律的構造調整の道筋が崩壊した。

債権者の最後の言葉、すなわち実際に自動車を理解する買い手を求めるという言葉は、HAAHが入札した資産に対する適格性を公に評価したものであった。

財務困難なM&Aでは、資金の証明がすべてである。信用状を提示できない入札は、救済ではなくプレスリリースにすぎない。

2021年2月2日時点で、事前パッケージ型スキームは事実上死んでいた。HAAHの代表団は資金証明を提示せずにソウルを去り、KDBは入札が手を引いた場合には新たな戦略的投資家を探すと述べた。双竜自動車は裁判所主導の更生手続きの下で運営され、新たな債権者支援はなかった。