BRFの1億5000万ドルのアルゼンチン鶏肉事業への賭けは輸出許可を得られず——3分割で売却

2011年、BRFは約1億5000万ドルを支払い、コルドバ州リオ・クアルトにあるアルゼンチンの鶏肉事業Avexと、パスタ・ソース製造のDanicaの支配権を取得した。計画はアルゼンチンを主要な鶏肉輸出拠点に変えることだった。それは実現しなかった。同国には必要な輸出認定がなく、穀物収穫が問題を引き起こし、AvexはBRFのブラジル事業を支える統合鶏肉供給業者のネットワークを構築できなかった——業界幹部は、それを構築するにはさらに5000万ドルの投資が必要だっただろうと推計した。

Avexを修正すべき時、BRFは別の道を選んだ。2014年から2015年にかけて、同社はそうした投資を行うことを検討したが、Avexのバランスシート上の重みを減らすため、アルゼンチンの豚肉ブランドと事業（CalchaquíとCampo Austral）を取得する方を選んだ。鶏肉事業はブラジルの親会社を蝕み続けた。AvexはBRFが南米南部で計上した損失の50%超を占め、2017年のEbitは同地域でマイナス8100万レアルとなった——アルゼンチンが同地域の18億レアルの売上の約80%を生み出していたにもかかわらず。

競争が罠を閉じた。2016年、BRFはブラジル南部産の種鶏——受精卵——の輸入を試みたが、アルゼンチンの規制がそれを阻止し、関係筋はValorに対し、BRF自身の種鶏供給元でありアルゼンチン最大の鶏肉生産者であるGranja Tres Arroyosが、卵の輸入を阻止するよう政府に働きかけたと語った。「彼らは我々が輸入するのを妨げるためにあらゆることをした」とある関係筋は述べた。2018年半ばまでに、BRFが危機に陥る中、Parenteの救済計画はアルゼンチンの資産を3分割——Avex、Quickfood、豚肉——で売りに出し、Granja Tres Arroyosだけが現実的な買い手と見なされ、しかも非常に低い価格だった。

2011年以降のアルゼンチンでの買収に費やした約4億8000万ドル——Avexだけで約1億5000万ドル。2017年のCone Sul Ebitはマイナス8100万レアル

買収の論拠は実現しなかった輸出に依拠していた。アルゼンチンには認定がなく、拠点は輸出規模のコストを抱えた国内事業にすぎなかった。

BRFはブラジルの鶏肉モデルを機能させる統合供給チェーンを構築せず、2014〜15年に5000万ドルの修正を、バランスシートの見栄えを優先して断った。

同社自身の遺伝子供給元が規制当局のロビイストとなり、この部門を競争力あるものにし得た唯一の供給面の修正を妨害した。

輸出認定のない輸出拠点は単なる工場にすぎない。ライセンスと投入財のチェーンを自分で制御できない市場で能力を買うことは、規模ではなく損失を買うことになる。

2018年6月の売却パッケージ——アルゼンチン、タイ、欧州を対象とし、Carne Fracaスキャンダルとその禁輸措置後の債務削減のため年末までに50億レアルを目標とした——は、アルゼンチン事業をBradesco BBIとItaú BBAを通じて売りに出した。関係者は、各部分が別々に売却され、Avexは地元の支配的競合に安値で渡ると予想していた。