Missfresh a levé 2 milliards de dollars, atteint 3,2 milliards de dollars au NASDAQ — puis brûlé 12 milliards de yuans et été radié de la cote

Missfresh a été fondée en 2014 à Pékin par Xu Zheng et Zeng Bin, anciens cadres de Lenovo. Elle a été pionnière en Chine du modèle des « entrepôts de proximité » — de petits centres de distribution implantés dans les quartiers résidentiels, capables de livrer des courses en 30 minutes. Le concept a attiré des capitaux-risqueurs massifs : plus de 14 milliards de yuans (2 milliards de dollars) sur plusieurs tours de financement auprès de Tencent, Goldman Sachs, Tiger Global et d'autres. En juin 2021, Missfresh s'est introduite au NASDAQ avec une capitalisation boursière d'ouverture de 3,2 milliards de dollars.

Le modèle qui enthousiasmait les investisseurs était aussi son défaut fatal. Chaque entrepôt de proximité nécessitait son propre stock, son personnel et ses livreurs, créant des coûts fixes qui ne s'adaptaient pas efficacement au volume des commandes. Les coûts d'exécution dépassaient 30 % du chiffre d'affaires — trois fois le niveau des supermarchés traditionnels. Les marges brutes étaient minuscules, à 7,5 %. L'entreprise perdait de l'argent sur chaque commande, et les pertes ne faisaient qu'augmenter avec le volume.

En 2021, le calcul était clair : Missfresh a déclaré 6,95 milliards de yuans de chiffre d'affaires mais 3,85 milliards de yuans de pertes nettes. Les pertes cumulées de 2019 à 2021 ont dépassé 8,4 milliards de yuans, et la consommation totale de trésorerie allait finalement dépasser 12 milliards de yuans. Début 2022, des fournisseurs ont manifesté devant le siège social pour des factures impayées. Un audit a ensuite révélé que Missfresh avait gonflé son chiffre d'affaires d'environ 1 milliard de yuans. L'action, introduite en bourse à 13 dollars, a entamé un déclin inexorable.

En juillet 2022, Missfresh a cessé son activité principale de livraison en 30 minutes. Le nombre de villes desservies est passé de 17 à 4, et en novembre, l'entreprise ne comptait plus que 55 employés à temps plein. Le NASDAQ a radié l'action en novembre 2023. Le cours de l'action est tombé à 0,0001 dollar — pratiquement zéro. Missfresh est devenue le conte d'avertissement le plus spectaculaire de la bulle du commerce électronique de produits frais en Chine : une entreprise qui a levé des milliards, est entrée en bourse et n'a toujours pas pu rendre une seule commande rentable.

Elle a étendu la livraison par entrepôts de proximité jusqu'à une introduction en bourse à 3,2 milliards de dollars, mais les coûts fixes par entrepôt rendaient chaque commande non rentable ; elle a brûlé plus de 12 milliards de yuans et a été radiée de la cote à 0,0001 dollar.

Le modèle des entrepôts de proximité exigeait que chaque entrepôt porte son propre stock, son personnel et sa flotte de livraison — les coûts d'exécution dépassaient 30 % du chiffre d'affaires, rendant chaque commande non rentable.

Missfresh s'est développée grâce au capital-risque plutôt qu'à l'économie unitaire — lorsque la levée de fonds s'est arrêtée après l'introduction en bourse, les pertes sont devenues insoutenables et la consommation de trésorerie a englouti l'entreprise.

Le marché du commerce électronique de produits frais manquait de pouvoir de fixation des prix pour couvrir les coûts de livraison — les clients voulaient la livraison gratuite, mais chaque commande coûtait plus à exécuter qu'elle ne générait de marge brute.

La direction a gonflé le chiffre d'affaires d'environ 1 milliard de yuans, détruisant la confiance des investisseurs et déclenchant un effondrement accéléré lorsque la fraude a été révélée.

Une entreprise qui perd de l'argent sur chaque transaction ne peut pas être sauvée par l'échelle. Le modèle des entrepôts de proximité a augmenté les commandes mais pas les marges — et lorsque le capital s'est tari, l'arithmétique n'a pas changé.

Missfresh a été effectivement dissoute fin 2023. Sa cotation au NASDAQ a été résiliée en novembre 2023 après que l'action est tombée à 0,0001 dollar. L'entreprise qui avait autrefois levé plus de 14 milliards de yuans et employé des milliers de personnes était réduite à 55 employés en novembre 2022. Les fournisseurs se sont retrouvés avec des centaines de millions de factures impayées. L'affaire est devenue un exemple emblématique des limites de la croissance subventionnée par le capital-risque dans le commerce électronique de produits frais en Chine : un marché où les coûts d'acquisition de clients dépassent la valeur à vie du client, et où aucun montant de financement ne peut combler l'écart.