Die Showa-Shell-Händler, die aus einer Absicherung eine Milliarden-Dollar-Wette machten — und verloren

Showa Shell Sekiyu war ein japanisches Ölunternehmen und eine Tochtergesellschaft von Royal Dutch Shell, entstanden 1985 durch die Fusion von Showa Oil und Shell Sekiyu. Im Jahr 1993 erhielt die Finanzabteilung des Unternehmens einen klaren Absicherungsauftrag: den Wert der Unternehmenserträge gegen einen Fall des Yen zu schützen. Stattdessen nutzten die Devisenhändler schwache interne Kontrollen aus, um auf den Dollar-Yen-Wechselkurs zu spekulieren.

Die Händler bauten eine massive, nicht genehmigte Position in Devisenterminkontrakten auf und wetteten auf die Richtung des Yen. Als sich der Markt gegen sie bewegte, verdoppelten sie ihre Einsätze, um die Verluste auszugleichen. Das Loch wurde nur noch tiefer. Als die Verluste ans Licht kamen, hatte das Unternehmen rund 1 Milliarde Dollar verloren — das Fünffache seines Jahresgewinns. Der Verlust entsprach damals 166 Milliarden Yen.

Am 20. Februar 1993 gab Showa Shell den Verlust bekannt. Die Tokioter Börse reagierte sofort: Das Unternehmen verlor an einem einzigen Tag die Hälfte seines Marktwerts. Der Leiter der Finanzabteilung, der versucht hatte, die Katastrophe zu vertuschen, statt sie zu melden, wurde entlassen. Der Skandal war eine eindringliche Mahnung, dass ein Absicherungsdesk ohne ordnungsgemäße Kontrollen ein Spekulationsdesk ist und dass ein Händler unter Druck eher noch tiefer gräbt, als einen Fehler einzugestehen.

Die Händler bauten nicht genehmigte Terminpositionen auf, verdoppelten ihre Einsätze, als die Verluste wuchsen, und verloren 1 Milliarde Dollar — das Fünffache des Jahresgewinns — und damit die Hälfte des Marktwerts des Unternehmens.

Die Finanzabteilung von Showa Shell hatte keine unabhängige Risikoaufsicht — dasselbe Team, das die Geschäfte ausführte, berichtete auch darüber, und niemand achtete auf nicht genehmigte Spekulationen.

Die Vergütungsstruktur unterschied nicht zwischen Absicherung und Spekulation, sodass die Händler keinen Grund hatten, beim Absicherungsauftrag haltzumachen.

Als die ersten Verluste auftraten, verdoppelten die Händler ihre Einsätze, statt Positionen zu schließen — eine klassische Eskalation der Bindung, die den Verlust fünfmal größer machte.

Der Leiter der Finanzabteilung versuchte, die Verluste zu vertuschen, statt sie zu melden, was die Entdeckung verzögerte und das Loch vertiefte.

Ein Absicherungsdesk ohne unabhängige Risikokontrollen ist ein Spekulationsdesk. Wenn dasselbe Team ausführt, berichtet und vertuscht, ist die Frage nicht, ob ein Verlust entstehen wird — sondern wie groß er sein wird.

Der Verlust von Showa Shell war eine der größten Devisenhandelskatastrophen der frühen 1990er-Jahre, neben ähnlichen Verlusten bei Allied-Lyons und Kashima Oil. Der Fall wurde zu einem Lehrbuchbeispiel dafür, wie die Finanzabteilung eines Unternehmens eine Risikoquelle statt einer Absicherung dagegen sein kann. Er unterstrich die Bedeutung der Trennung von Handelsausführung und Handelsberichterstattung sowie unabhängiger Positionslimits für die Finanzabteilungen von Unternehmen. Das Unternehmen überstand den Verlust, erholte sich aber nie vollständig von seinem Ruf in der Risikomanagement-Praxis; es wurde schließlich 2018 an Idemitsu Kosan verkauft.