奈雪的茶市值蒸发 95%——从 340 亿港元到 14 亿港元只用了 5 年

奈雪的茶 2015 年成立于深圳，乘着新茶饮浪潮成为仅次于喜茶的中国高端茶饮品牌。2021 年 6 月以每股 17.12 港元在港交所上市，被称为「新茶饮第一股」，上市市值超过 340 亿港元。

IPO 讲的是一套 D2C 增长故事，但商业模型从未成立。奈雪的高价果茶加烘焙工坊模式非常重——大店堂食、鲜果原料、黄金地段。从 2021 年到 2025 年，公司累计净亏损超过 20 亿元。营收在 2024 年达到峰值 49.2 亿元，随后 2025 年因关停亏损门店回落到 43.3 亿元。

到 2026 年 3 月，奈雪股价跌至 0.83 港元——较 IPO 价跌去 95%。2025 年一年关闭 152 家门店，直营店从 1574 家缩减至 1288 家。客单价近乎腰斩，从 43 元降至 24.4 元——更便宜的茶饮品牌迫使奈雪不断降价。寄予厚望的加盟业务也未能接棒增长，整个 2025 年仅净增 13 家加盟店。

奈雪的溃败是中国 D2C 泡沫最典型的样本：一个靠炒作上市的品牌，烧掉了数十亿投资人的钱，却从未建立起一个能独立站住的生意。「高端新茶饮」最终被证明是一个低利润的品类生意，奈雪的 IPO 价就是行业的山顶——不是起点，而是终点。