Naf Naf 五年內三度進入司法重整——每次救援只是爭取時間

Naf Naf 創立於 1973 年，後來發展成為法國最知名的女裝成衣品牌之一，半個世紀以來一直是商業大街與購物中心的常見身影。第一次司法重整發生於 2020 年，當時疫情導致門市關閉、營收凍結。品牌走出重整、完成重組，並被收購——但根本問題並未解決：在市場逐漸轉向線上的環境下，實體零售模式依然如故。

第二次司法重整隨後於 2023 年發生。土耳其公司 Migiboy Tekstil 於 2024 年收購該品牌，並嘗試再一次扭轉經營。這次嘗試維持不到一年。2025 年 5 月 30 日，博比尼商事法院以現金流困難為由，第三度將 Naf Naf 置於司法重整，約 600 個工作崗位受到威脅。

五年內三度獲得法院保護，這是一種模式，而非一連串意外。每一次司法重整都保住了品牌名稱與部分門市，而市場仍持續變動。教訓並非 Naf Naf 三次運氣不佳，而是沒有新商業模式的救援只是拖延，而非解決方案。

每一次司法重整重整的是債務，而非業務；法院保護能隔絕債權人，卻擋不住不再上門的顧客，使 600 個工作崗位面臨風險。

每一次司法重整重整了債務，卻沒有重整業務——依賴門市的模式每次都原封不動地存續下來。

收購方（先是 Beaumanoir，之後是 Migiboy）買下的是品牌名稱與租約，而非可行的獲利途徑。

法國成衣業正處於結構性衰退：來客數下降、線上銷售成長，中價位品牌兩面受擠。

法院保護能讓公司隔絕於債權人之外，卻擋不住已經不再上門的顧客。

司法重整能讓公司隔絕於債權人之外，卻擋不住市場。Naf Naf 三度獲救，也三度聲請——救援修復的是資產負債表，而非業務。