Pembina의 10년 넘는 Jordan Cove LNG 추진, 2021년 철수와 16억 달러 손상차손으로 종결

Jordan Cove는 오리건주 코스베이에 제안된 LNG 수출 터미널로, 229마일 길이의 Pacific Connector 파이프라인을 통해 가스를 공급받을 예정이었다. 미국 연방에너지규제위원회(FERC)는 2016년 이 프로젝트에 대한 허가를 거부하며, 후원자들이 충분한 상업적 지지를 입증하지 못했다고 밝혔다. 캘거리의 미드스트림 기업인 Veresen은 프로젝트 개발을 계속했고, Financial Post가 97억 달러 규모의 거래라고 묘사한 합병을 통해 이를 Pembina Pipeline에 편입시켰다.

규제의 벽은 끝내 무너지지 않았다. 2019년 5월 오리건주는 프로젝트의 핵심 주(州) 인증을 거부했고, 2020년 1월 Jordan Cove는 거부당하기보다는 준설·매립 허가 신청을 철회했는데, 그 전에 네 차례 연장을 요청하고 누락된 정보를 거듭 요구받은 뒤였다. FERC는 2020년 3월 공용수용 권한까지 포함해 승인을 다시 발급했지만, 건설은 끝내 나오지 않은 주 허가에 여전히 달려 있었다. 회사는 서명된 LNG 판매 계약이 없었고, 아시아 구매자들과의 양해각서만 있었다.

2020년 4분기 실적에서 Pembina는 Jordan Cove, Ruby Pipeline, CKPC 석유화학 합작투자에 대한 투자 전반에 걸쳐 16억 달러의 비현금 세후 손상차손을 인식했다. CEO Mick Dilger는 COVID-19, 변화하는 원자재 역학, 그리고 '진화하는 정치적 우선순위' 때문에 회사가 손상된 가치를 인정할 수밖에 없었다고 썼으며, 동시에 리스크를 제거하면 이 프로젝트들이 여전히 타당하다고 주장했다.

종결은 1년 뒤에 찾아왔다. 2021년 4월 Pembina는 프로젝트를 중단했고, 2021년 12월 1일 FERC의 의도 확인 요청에 응답하여 승인 철회를 신청하며, 신청인들이 '프로젝트를 진행하지 않기로 결정했다'고 쓰고 주 허가 취득의 어려움을 이유로 들었다. 이 싸움은 10년 넘게 이어졌고 터미널은 결코 건설되지 않았다.

2020년 Jordan Cove, Ruby Pipeline, CKPC 석유화학 합작투자 전반에 걸쳐 16억 달러의 세후 손상차손; 터미널은 LNG 한 분자도 판매하지 못했다

상업적 지지는 끝내 실현되지 않았다. FERC가 2016년 허가를 거부한 바로 그 이유는 확정된 LNG 판매 계약이 없었기 때문이며, 그러한 계약은 끝내 체결되지 않았다.

규제 리스크는 사전에 알 수 있는 것이었다. 오리건주 기관들은 누락된 정보를 거듭 지적했고, 인증을 거부했으며, 여러 차례의 법적 공방을 통해 프로젝트와 싸웠다.

합병 논리는 Jordan Cove를 상승 여력으로 취급했지만, Pembina가 물려받은 프로젝트는 연방 허가가 이미 한 번 거부된 데다 주 차원의 경로도 눈에 띄게 끊겨 있었다.

확대는 증거보다 오래 지속되었다. Pembina는 2016년 거부 이후에도 5년 더 지역권과 허가 취득에 계속 지출했으며, 포지션을 조기에 손실 처리하지 않았다.

허가도 받을 수 없고 고객도 확보할 수 없는 프로젝트는 지도가 아무리 크게 말해도 성장 자산이 아니다. 합병을 통해 그것을 사들이는 것은 손상차손을 새로운 재무제표로 옮길 뿐이다.

Pembina는 2021년 12월 FERC에 프로젝트 승인 철회를 요청하고 서부 캐나다 퇴적분지 파이프라인 사업에 다시 집중했다. LNG를 포기한 것은 아니었다. 2021년 6월 이미 Haisla Nation과 함께 브리티시컬럼비아주의 제안된 Cedar LNG 프로젝트, 즉 국경 자국 쪽에 위치한 부유식 시설에 협력하고 있었다. 10년 넘게 공용수용에 맞서 싸운 오리건주 토지 소유자들과 부족들은 위협이 공식적으로 해소되는 것을 보았다.