西尔斯从美国最大零售商变成 5 家门店——靠的是金融工程

西尔斯由理查德·西尔斯和阿尔瓦·罗巴克于 1886 年创立，成长为全球最大零售商——巅峰时期 2011 年运营 2705 家门店、35.5 万名员工、年收入 530 亿美元。几十年来它一直是美国人的一个标志性存在：商品目录从服装卖到拼装房屋，零售门店是各地购物中心的主力店。但毁灭的种子早在 2004 年就已埋下——刚走出破产的凯马特以 115 亿美元收购西尔斯，对冲基金经理埃迪·兰伯特接手控制权。

兰伯特运营西尔斯控股的方式是金融化的，而非零售化的。他分拆或出售了有价值的资产——Lands' End、Craftsman 品牌（9 亿美元卖给史丹利百得）、DieHard（2 亿美元卖给 Advance Auto Parts）、西尔斯加拿大——用所得资金回购股票，而非再投资于门店。收入从 2007 年的 530 亿美元跌至 2018 年的 167 亿美元。门店日益破旧，库存萎缩，在亚马逊和沃尔玛一骑绝尘的同时，公司未能建立起有竞争力的线上业务。

2018 年 10 月 15 日，西尔斯控股申请第 11 章破产保护——同一天一笔 1.34 亿美元的债务到期。申请时公司有 8.9 万名员工。埃迪·兰伯特以 52 亿美元的重组方案赢得破产拍卖，保留了约 425 家门店和 4.5 万个岗位，新实体名为 Transformco。喘息期是暂时的——到 2025 年 12 月，只有 5 家西尔斯门店仍在营业。这个 130 年历史的零售巨头的崩塌，成了把零售企业当作资产组合来收割而非当作品牌来经营的最佳反面教材。