酒鬼酒 1499 元的瓶子如今卖 585 元——上市 11 年来首次亏损

酒鬼酒 1997 年上市，酒厂在湘西，2015 年被中粮接手，成了增长最快的上市白酒公司：营收从 2015 年的 6.01 亿一路爬到 2022 年的 40.5 亿，净利润 10.49 亿，首次跨过十亿门槛。引擎是高端化——「突破高度、深度全国化」的策略，压在一瓶官方建议零售价 1499 元的内参酒上。

2025 年报（2026 年 4 月 28 日披露）：营收 11.08 亿，同比下滑 22.17%；归母净亏损 3395 万——2014 年以来首次年度亏损——扣非亏损 2988 万。营收现在只有 2022 年巅峰的四分之一多一点。旗舰内参系列从 2023 年的 7.15 亿跌到 2024 年的 2.35 亿、2025 年的 1.68 亿，批发价则塌到 585 元左右，对着 1499 元的标价倒挂 60%。销售费用率跑到 32.49%，是上市白酒公司里最高的，经销商预收款从 2.45 亿缩到 1.75 亿。

救命的是一间超市。2025 年 7 月，酒鬼酒和胖东来联名推出「酒鬼·自由爱」：一瓶 200 元的简装白酒，成本 168.26 元，毛利率只有 15.87%，而主力产品的毛利率超过 60%。半年卖了 1.96 亿——占全年总额的 17.66%——胖东来成了公司最大客户，排在了它花了十年建起来的经销商网络前面。SKU 砍掉 60% 之后，2026 年一季度净利润转正到 3318 万，但营收仍下滑 7.78%。