住友與關西電力買下澳洲最新燃煤電廠——然後將其減記

2009年，西澳煤炭大亨Ric Stowe從採礦向下游進軍發電業，興建了440MW的Bluewaters電廠，燃燒他旗下Collie煤礦所產的煤。正如能源顧問Peter Kerr所說，這看起來「像是印鈔票的配方」：煤炭市場景氣暢旺、再生能源競爭者寥寥無幾，Stowe還發放巨額獎金催促員工趕工，並請來Jimmy Barnes辦了一場答謝演唱會。電廠併網發電不到一年，投資人就對Stowe的帝國抽手。

2011年，日本的住友與關西電力以12億美元的交易買下Bluewaters——其中估計5億美元是他們自己的股權，其餘為債務。他們買不到的，是能源轉型：再生能源持續變便宜，而燃煤的經濟邏輯——必須日復一日運轉的巨大電廠——卻無法應付。Bruce Mountain把燃煤電廠比作「開著B-double雙聯拖車穿過市中心——效率低落，它們做不到走走停停」。2020年，業主得出結論：那5億美元一毛都拿不回來，於是將這筆投資減記。

當時的大環境讓這次減記成為一個標誌，而非異例：Origin Energy把澳洲最大發電機組Eraring的關閉時程提前到2025年，西澳承諾在2029年前關閉其餘燃煤電廠，昆士蘭州政府與AGL也都把燃煤退場時程提前到2035年。Bluewaters——澳洲最新的燃煤電廠——用ABC的話說，成了這個產業困境的象徵。

這筆12億美元收購中估計5億美元的股權，於2020年被減記，該電廠也成了煤炭崩潰的象徵。

2011年的收購，是在再生能源開始在澳洲電網的經濟戰中勝出之際，加倍押注基載燃煤。

燃煤電廠的規模經濟模式要求全速運轉，而廉價的間歇性再生能源讓這種模式無法獲利。

原本的垂直整合邏輯——煤礦供應電廠——隨著Stowe的帝國一同消亡，讓這座電廠淪為對煤炭的獨立押注。

到了2020年，業主接受已無任何途徑能收回這筆股權，於是選擇減記，而非繼續等待。

買下一項垂死技術中最新的產品，終究還是買了一項垂死技術：新穎與規模，都保護不了一座資本密集的電廠，免於被一個更便宜、調度更靈活的系統淘汰。

住友與關西電力吸收了虧損後繼續前行；這座電廠則持續運轉，進入一個正把煤炭拋在後頭的市場。AEMO於2022年6月發布的國家電力市場藍圖稱，替換容量的需求已十分急迫——需要九倍的大型風電與太陽能、五倍的屋頂太陽能，以及三倍的鞏固容量——而澳洲各地燃煤電廠的關閉宣告接連不斷。Bluewaters如今成了在煤炭景氣循環頂點買進煤炭的參考案例。