フランチェスカズは6年間で2度破産を申請した——2度目が最後だった

フランチェスカズは、全米のショッピングモール内にブティックを展開する婦人服専門小売業者だった。1999年に設立され、若い女性を対象に頻繁な品揃えの入れ替えを行って、2019年までに700店舗超に成長した。そのビジネスモデルはモールへの来客と衝動買いに支えられていたが、買い物客がオンラインへ移行するにつれて、そのどちらも減少していた。

同社は2020年12月、新型コロナウイルス感染症のパンデミックとモール来客の減少を理由に連邦破産法第11章の適用を申請した。237店舗の閉鎖を計画していたが、2021年1月にテラマー・キャピタルとタイガー・キャピタル・マネジメントによって破産手続きの枠外で買収された。新たな所有者は最大275店舗を営業継続し、同社に再起の機会を与えた。

その再起の機会は長続きしなかった。2026年1月までに、フランチェスカズは残る約450店舗すべてを閉鎖し清算すると発表した。同社は予告なしに従業員を解雇したと非難され、取引先に対して2億5000万ドル超の未払い請求書を負っていた。2026年2月5日に再び連邦破産法第11章を申請し、2026年3月29日に事業を終了した。

2021年の救済は同じモール依存・衝動買いモデルを維持したため、2026年の2度目の連邦破産法第11章申請で全450店舗が清算され、取引先には2億5000万ドルの債務が残った。

フランチェスカズはモール来客と衝動買いにビジネスを築いていたが、買い物客のオンライン移行とモール来客数の年々の減少により、このモデルは構造的に衰退していた。

プライベートエクイティによる救済は根本的なビジネスモデルの問題に取り組んでおらず、同社は最初の破産後もそれ以前と同じやり方で事業を続けた。

同社は2億5000万ドルの未払い取引先債務を蓄積しており、これは支払不能の状態で営業を続け、適切に再建するのではなく避けられない結末を先延ばしにしていたことを示唆している。

ビジネスモデルを変えない破産からの救済は、単なる先延ばしにすぎない。2度目の破産こそが決定的なものとなる。