TPI 借 37 亿美元建帝国——然后泰铢崩了

泰国石化工业（Thai Petrochemical Industry）由 Prachai Leophairatana 创立，根基是他祖父二战后留下的生意。到 1994 年，TPI 已成为东南亚第一家全面一体化的石化公司，投资涵盖炼油厂、100 兆瓦电厂、码头、水泥厂和连锁加油站。战略建立在规模经济之上——但融资几乎全部来自短期、未对冲的美元债务。

1997 年 7 月亚洲金融危机冲击泰国，泰铢从约 25 兑 1 美元暴跌到 56。TPI 35–37 亿美元的外债一夜之间实际翻倍。1997 年 8 月，TPI 停止偿还本金和利息。Prachai 拒绝付款，认为泰国借款人不应承担货币贬值的主要代价。公司欠下 148 家债权人，最大的是曼谷银行（超过 6 亿美元），此外还有 IFC、花旗银行和美国银行。

泰国于 1999 年 6 月设立新的中央破产法院，处理这波企业违约。法院裁定 TPI 资不抵债，下令将公司从 Prachai 手中接管。债权人任命 Ferrier Hodgson 旗下的 Effective Planners 重组债务。重组方案把 7.56 亿美元未付利息转为 75% 的股权，Leophairatana 家族持股从 60% 稀释到 15%。方案计划出售电厂、水厂和部分水泥厂筹资 2 亿美元，并预期 TPI 在四年内偿还 9 亿美元债务。

Prachai 每一步都对抗重组。他拒绝公开公司账目，以虚报保镖费用为由起诉 Ferrier Hodgson 挪用资金，指控财政部长 Tarrin Nimmanahaeminda 与 IMF 合谋，还鼓动 3000 名员工反对代理 CEO。此案成为泰国历时最长、争议最大的破产程序之一。到 2008 年，TPI Polene 在重组中仍有 80.4 亿泰铢负债，Prachai 因操纵股价被判罚 69 亿泰铢——重组用了十多年才完成。