Sugar Cosmetics：FY25 营收下滑，亏损扩大

Sugar Cosmetics 由 IIM 艾哈迈达巴德校友、夫妻档 Vineeta Singh 和 Kaushik Mukherjee 于 2015 年创立。品牌主打针对印度肤色的彩妆产品——长效口红、粉底和眼线笔——迅速发展至 550 多个城市的 45000 多个零售触点。Vineeta Singh 作为《Shark Tank India》评委的知名度进一步放大了品牌影响力。

公司从 73 家投资者那里完成了约 16 轮融资，累计约 9600 万至 1.01 亿美元，投资者包括 L Catterton（LVMH 关联消费基金）、Elevation Capital 和 A91 Partners。2022 年，L Catterton 领投 42 亿卢比 D 轮，估值 300 亿卢比（约 3.7 亿美元）。计划是达到 100 亿卢比以上营收、实现盈利，并在 2 到 3 年内上市。

然而，营收在 FY24 达到峰值 51.54 亿卢比后，FY25 下降 20% 至 41.17 亿卢比。净亏损几乎翻倍至 13.43 亿卢比。公司每赚 ₹1 就要花 ₹1.35（高于 FY24 的 ₹1.16），其中广告支出 16.8 亿卢比，占收入的 41%。五年累计亏损约 37.5 亿卢比。

到 2026 年中，Sugar Cosmetics 正在寻求 10 至 15 亿卢比的救援融资，估值 140 至 150 亿卢比——约为 2022 年峰值的一半。由于机构投资者已退出，融资目标转向家族办公室和高净值个人。公司正在关闭亏损门店、削减经销商关系，带来一次性 9.5 亿卢比的改善，但底层单位经济依然破碎。IPO 无限期推迟。

估值从 300 亿卢比腰斩至 145 亿卢比；亏损 37.5 亿卢比

公司将 41% 的收入用于广告——这个比例让盈利变得不可能，除非增长永不停止。当增长停滞，固定成本基础变得无法承受。

Sugar 靠风险资本快速扩张，但单位经济从来就不成立：每赚 ₹1 花 ₹1.35。这个模式依赖规模来弥合差距，但差距在扩大而非缩小。

品牌建立在广撒网分销（45000+ 触点）而非深度之上。广撒网带来高成本，当公司收缩时，还必须为重组买单。

创始人的名人效应（Shark Tank India）和 L Catterton 的背书掩盖了财务轨迹。公司在营收 51.54 亿卢比、没有盈利路径的情况下以 300 亿卢比估值融资。

一个花 ₹1.35 赚 ₹1 的品牌不是一家公司——那是用营销预算包装的资本配置问题。不计代价的增长在代价到来之前都有效；Sugar 的代价在风投的钱停掉时来了。

截至 2026 年中，Sugar Cosmetics 正在寻求 10 至 15 亿卢比的救援融资，估值约 140 至 150 亿卢比，约为 2022 年峰值的一半。公司正在关闭亏损门店、削减经销商关系，并无限期推迟 IPO。创始人 Vineeta Singh 和 Kaushik Mukherjee 保留控制权，但业务面临严重的现金压力。机构投资者已基本退出救援轮。