索罗斯基金在俄罗斯股票上亏了 20 亿美元——押错了国家

索罗斯基金管理公司的量子基金曾是全球最成功的对冲基金之一，由乔治·索罗斯和斯坦利·德鲁肯米勒管理。1998 年，索罗斯重仓俄罗斯股票和债券，认为苏联解体后的经济转型会给懂市场的人带来巨大回报。

索罗斯自 20 世纪 90 年代初就开始投资俄罗斯，也是当地最知名的西方投资者之一。他持有大量俄罗斯股票和政府债券，包括年化收益率超过 50% 的高收益 GKO（短期政府债券）。这笔赌注押的是俄罗斯不会债务违约，经济会趋于稳定。

1998 年 8 月，俄罗斯政府对国内债务违约，并让卢布贬值。俄罗斯股市崩盘，GKO 债券也变得一文不值。索罗斯的量子基金在俄罗斯头寸上大约亏损 20 亿美元。这是对冲基金历史上最大的单一国家亏损之一。

索罗斯在崩盘前几周曾公开警告俄罗斯金融体系的风险，但他的基金仍然重度暴露。口头判断和实际持仓之间的矛盾成了批评焦点。这笔亏损也拖累了量子基金那一年本就不轻松的表现。

俄罗斯股票和债券亏损 20 亿美元

索罗斯一边公开警告俄罗斯股票和债券的风险，一边又持有大仓位，分析和行动脱节，踩坑很深。

基金押的是收益率超过 50% 的俄罗斯国债，这种收益率本身就说明市场在给高违约概率定价。

俄罗斯违约对一些西方投资者来说像黑天鹅，但债券收益率早就把风险摆在台面上了。

50% 的收益率不是赚钱信号，而是风险信号。当一个国家的债券收益率高到 50% 时，市场其实已经在给即将发生的违约定价。索罗斯为此付出了 20 亿美元的学费。