Rent the Runway 曾达到 10 亿美元独角兽——然后订阅式账单来了

Rent the Runway 由 Jennifer Hyman 和 Jennifer Fleiss 于 2009 年创立，灵感来自 Hyman 的姐姐在一件只穿一次的婚纱上花费巨资。该公司开创了高端时装租赁的先河，于 2016 年推出订阅模式，从投资者处筹集了超过 4 亿美元，并于 2019 年达到 10 亿美元估值。2021 年 10 月，它在纳斯达克以每股 18 美元的价格上市，市值约 16 亿美元。

订阅模式存在一个规模无法解决的结构性问题。每次租赁都需要干洗、双向运输以及大量需要不断更新的设计师作品库存。订户为特定活动租衣而非持续订阅，导致高流失率和高昂的获客成本无法在典型订户生命周期内收回。到 2023 年，压力已经巨大：收入不及预期，订户增长停滞，运营亏损持续。

2023 年 10 月，CreditRiskMonitor 报道称 Rent the Runway 面临潜在的第 11 章破产申请。股价跌至 1 美元以下。该公司又花了两年时间尝试扭转局面，然后于 2025 年 8 月宣布资本重组：2.43 亿美元债务转换为普通股，使一组投资者——Aranda Principal Strategies、STORY3 Capital Partners 和 Nexus Capital Management——控制了公司约 60% 的股份。新筹得 2000 万美元，剩余 1.2 亿美元债务延长至 2029 年。

资本重组拯救了公司免于破产，但它实际上消灭了普通股东。这家在 IPO 时价值 16 亿美元的公司如今仅值零头，原投资者和创始人只保留了少数股权。Rent the Runway 继续运营，但这个曾承诺颠覆时尚零售的独角兽已成为一个警示故事：商业模式对客户有利，但对公司不利。